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| Cambios al BCRA habilitan el pago al Club de París |
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| Texto informativo:
06/03 - 09:19 Ambito Financiero |
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| | Por: Pablo Wende - Aunque el tratamiento legislativo de la reforma de la Carta Orgánica del BCRA y de la Ley de Convertibilidad será un mero trámite en el Congreso, no se disiparán las dudas sobre la futura política que el Gobierno pretende llevar adelante con el uso de las reservas. Sucede que con los cambios propuestos estarían desapareciendo las dos limitaciones vigentes en relación con el stock de reservas del Banco Central.
Los cuestionamientos se relacionan con la cantidad de reservas que podrá utilizar el Gobierno y también con el destino que se les dará a las mismas. Ambos temas quedaron cuanto menos difusos en el texto que elaboró.
Éstos son los aspectos centrales para tener en cuenta sobre las reglas futuras que regirán el uso de las reservas:
· Se deja de lado una regla objetiva por otra subjetiva para determinar el stock que debe mantener el BCRA. De un piso equivalente a la base monetaria, se pasa a otro esquema en el cual será el directorio de la autoridad monetaria el que deberá disponer cuál es el nivel óptimo para mantener en «forma eficiente» la administración del tipo de cambio. No está resuelto cada cuánto se determinará ese nivel, con qué periodicidad puede ser modificado ni mediante qué mecanismo será informado. Tampoco se dispone qué parámetros tendrá en cuenta el Central, más allá de la situación del mercado cambiario.
En cuanto al uso que se le puede dar a las reservas, el planteo también resulta vago. El texto de la ley sólo dispone que «las reservas podrán aplicarse al pago de deuda con organismos multilaterales y bilaterales». Un ejemplo del primer caso es el Banco Mundial y el BID, mientras que en el segundo caso bien podría tratarse del Club de París (efectivamente se trata de deudas que contrajo la Argentina con otro país). Por lo tanto, la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont queda automáticamente habilitada para cumplir con estos vencimientos, algo que la modificación de 2005 sólo contemplaba para organismos multilaterales (así se canceló la deuda con el FMI).
¿Cómo se hace para aplicar las reservas al pago de acreedores privados, si no estará estipulado entre las atribuciones del Central? Muy sencillo: con una ley que lo habilite, como sucedió este año con el Presupuesto 2012, en el que se votó que u$s 5.700 millones de reservas tendrán como destino el Fondo de Desendeudamiento.
Por lo tanto, nada impide que en otro momento el Congreso vote el uso de reservas para un programa de construcción de viviendas, para la compra de una empresa o con cualquier otro fin. El único requisito es que esas reservas excedan el «nivel óptimo», que determinará el propio directorio de la institución. La excusa es que el Central tendrá como uno de sus mandatos «promover el desarrollo económico con finalidad social». Claro que para ese objetivo también se habilita al Central como un actor más a la hora de otorgar financiamiento, como sucede actualmente con el Crédito del Bicentenario. En ese caso, se trata de una financiación en pesos que no requiere de utilizar las reservas, pero que sí tiene impacto en los niveles de emisión monetaria.
Marcó del Pont esgrime que «en ningún Banco Central del mundo» se exige a la autoridad monetaria que preserve un determinado nivel de reservas. Claro que en general deben cumplir con algún otro tipo de meta, por ejemplo vinculado a los niveles de inflación (en varios países los bancos centrales aplican el «inflation targeting»).
Además, esgrimen quienes se oponen a estos cambios, que en ningún país se utilizan reservas para el pago de deuda como viene sucediendo en la Argentina hace tres años. |
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