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| El riesgo-país y seguros contra default superan ya a Venezuela |
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04/04 - 09:01 Ambito Financiero |
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| Pese a que el uso de reservas por tercer año consecutivo le da al Gobierno mayor margen para pagar la deuda, los distintos indicadores de riesgo argentino llegaron a sus máximos anuales y ya son los más altos de toda América Latina. Tanto el costo de asegurarse ante un evento de default como el tradicional índice de riesgo-país reflejan con claridad la creciente incertidumbre que tienen los inversores en relación con los activos argentinos.
El Credit Default Swap (CDS) a cinco años es la forma más aceptada para medir la confianza de los inversores a nivel global en relación con la capacidad (y voluntad) de pago del emisor de un bono. En el caso argentino, el costo de cubrirse de una cesación de pagos es de 858 puntos básicos al año, o expresado en cifras de u$s 85.800 por cada millón de dólares en títulos emitidos por el país. Para tomar dimensión de lo que vale este tipo de productos para otros países de la región, basta mencionar que en el caso de bonos brasileños, por ejemplo, se paga sólo u$s 12.100 por cada millón de dólares en bonos y que para Colombia el CDS es todavía más barato, sólo u$s 10.900.
En otras palabras, el «costo argentino» para asegurar los bonos es ocho veces el brasileño. Para México es un valor similar, de u$s 11.100 por cada millón.
Venezuela, que históricamente tenía el costo ante un eventual default más alto de toda la región, tuvo una caída sustancial en lo que va del año: pasó de 938 puntos a 726 en el mismo período, lo que implica una reducción del 22,6%.
Se trata de una situación particular, ya que el riesgo percibido por los inversores disminuye en la medida en que la salud de Hugo Chávez empeora y al mismo tiempo crecen los rumores sobre la imposibilidad que tendría de presentarse en las próximas elecciones presidenciales.
Pagos
Entre los motivos que explican el mayor temor del mercado en relación con la Argentina, difícilmente se pueda hacer mención a la capacidad de pago del país, ni a la voluntad de pago demostrada por el Gobierno. De hecho, en los últimos años se pagaron normalmente los vencimientos de deuda e incluso se optó por utilizar reservas del Central para hacerlo a partir de 2010.
No es extraño que el nuevo empinamiento del riesgo argentino, que había caído a cerca de 750 puntos básicos, se produzca a partir de mediados de marzo. Coincide tanto con la fuerte disputa del Gobierno con YPF, tanto por el reparto futuro de dividendos como por la decisión de las provincias de anular contratos de concesión de zonas petroleras. Es decir que el incremento del CDS y en paralelo del riesgo-país va de la mano de los temores a una mayor intervención del Gobierno en las empresas.
En el caso argentino, el costo de default disminuyó en lo que va del año, pero la mejora fue tan leve que quedó relativamente peor parado en la comparación regional. Si bien partieron de una situación de paridad en 2012, hoy el CDS venezolano es un 15,4% más bajo que el argentino. Las caídas generalizadas tanto del riesgo-país como del costo de default para la región, y en general para los mercados emergentes, tiene su explicación. En primer lugar, el mantenimiento de tasas de interés mínimas en los países centrales (básicamente Estados Unidos, Unión Europea y Japón) vuelca más dinero en bonos que presentan un mejor rendimiento. Por eso, los precios de casi todos los títulos latinoamericanos continuaron en alza, lo que generó que la brecha entre la tasa de interés de los bonos del Tesoro norteamericano y los de la región se achicaran a un mínimo histórico.
Divisas
Al mismo tiempo, los elevados precios de las materias primas generan un fuerte ingreso de divisas comerciales en casi toda América Latina, que se suma a la llegada de capitales financieros. Otro reflejo de este fenómeno es la apreciación cambiaria que se produjo en casi todos los países de la región, en especial Chile, Perú y Colombia.
En el caso del riesgo-país, que mide la brecha entre la tasa de los bonos argentinos y la del Tesoro estadounidense del mismo plazo, sucede algo similar. En el caso argentino, el índice arroja un nivel de 896 puntos, lo que significa una disminución del 2,5% en lo que va del año. Pero en el caso venezolano la reducción fue del 25%, pasando a un valor casi igual (899 puntos) que el argentino. Los restantes «riesgos-país» de la región tuvieron caídas sustanciales. El de los bonos brasileños cayó nada menos que un 20%, a 178 puntos básicos, mientras que el colombiano disminuyó un 26,6%, hasta 143 puntos. |
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