Por Javier Blanco - La competitividad del tipo de cambio tuvo en mayo su peor deterioro desde que la megadevaluación de 2002 buscó reinstalar en el país un modelo de "dólar alto". Fue consecuencia de la fuerte depreciación que mostraron durante el pasado mes tanto el real como el euro, monedas que se derrumbaron del 4 al 6% contra el peso, según datos de mercado.

La cuestión es que ambas divisas explican el 55% del índice de tipo de cambio real multilateral (Itcrm), el instrumento con que el Banco Central (BCRA) comenzó a medir en 2005 el precio relativo de los bienes y servicios de la economía con respecto a los de un grupo de países con los que realiza transacciones comerciales, en un intento de evitar que otro proceso de apreciación cambiaria derivara en una crisis: 36% el real y 18,8% el euro, según la ponderación a abril.

Pero también se debe al elevado diferencial de inflación que la economía local mantiene desde hace años con casi todos los países con que comercia, lo que tiende a apreciar sostenidamente el peso.

La paradoja es que este deterioro se produjo pese a que el BCRA aceleró el ritmo de devaluación nominal del peso hasta duplicar el que aplicó en promedio en los últimos dos años: del 7/8% promedio anual de entonces lo llevará al 14,4%, de mantenerse constante el ritmo de ajuste con que cerró mayo. Y que la situación de atraso cambiario en que tiende a reingresar el país les complica la vida a los exportadores, en momentos en que la vía comercial es la única fuente estable de ingreso de divisas al país, dado que las expulsa por el canal financiero, y desbarrancó al 6° puesto en el ranking receptivo de inversiones extranjeras directas que elabora la Comisión Económica de las Naciones Unidas para América latina y el Caribe (Cepal).

Qué dicen los indicadores

Los índices de tipo de cambio real que elabora la consultora Ledesma, con datos desde la devaluación de 2002, muestran una coincidencia: nunca desde entonces hasta ahora el peso había estado tan apreciado frente al euro, el dólar estadounidense y aun el yuan chino. Y, de mantenerse la tendencia, va camino de hacer lo propio en poco tiempo más frente al peso chileno y el real brasileño.

A su vez, considerando estas cinco monedas en conjunto para la medición multilateral (a juicio del Itcrm, explican el 80% del intercambio), el índice con base 100 en diciembre de 2001 está en 140 puntos, con un retroceso del 15,4% en los últimos 12 meses. Sin embargo, esa apreciación del peso crece al 19% en un mismo lapso en comparación con el euro y se dispara al 26,5% en la medición respecto del recorrido del real.

Con el dólar el deterioro fue menor. Pero como fue constante, está en niveles más críticos. "Si estimamos la inflación de mayo en torno al 2% para la Argentina y 0,3% para EE.UU., dado el actual nivel del dólar oficial, el índice de tipo de cambio real del peso vs. el dólar se ubica en torno a 109, el valor más bajo desde diciembre de 2001. Con esta tendencia, hacia fines de 2012 estaríamos debajo de 100", explica Gabriel Caamaño Gómez, de esa consultora.

El economista repara además en un dato significativo. Si realiza la misma cuenta considerando el valor que el dólar alcanzó en el mercado paralelo (toma $ 5,90 por unidad), el tipo de cambio para la comparación mano a mano mejora hasta ubicarse en torno a 143. "Es decir, levemente por encima del valor de salida de la convertibilidad implementado por la administración Duhalde, lo que no pareciera ser una coincidencia", apunta. Los analistas coinciden en que ese deterioro explica el bloqueo impuesto a las importaciones por el Gobierno. "En el caso de la indumentaria o los electrónicos, por ejemplo, el índice está bien por debajo del nivel de 100. Lo que explica por qué tanta necesidad de proteccionismo en esos sectores", dice Caamaño Gómez.

Para su colega Nicolás Bridge, de Prefinex, el cierre de la economía que intenta el Gobierno "puede hacer que desequilibrios de precios internos y externos puedan persistir por más tiempo, pero no hay que perder de vista que este tipo de respuestas tienden a generar aumentos en los precios internos, lo cual hace que la competitividad de las exportaciones se vea perjudicada. Si se observa que las cantidades exportadas en abril cayeron 7% en términos interanuales se comprenderá que limitar las importaciones pega en las exportaciones", alerta. Sin embargo, Bridge considera "difícil" evaluar la competitividad general de la moneda vigente en la Argentina por la multiplicidad de tipos de cambio vigentes. Pero coincide en que el deterioro es manifiesto.

Para Ramiro Castiñeira, de Econométrica, lo más significativo es que el país ingresa en una situación de atraso cambiario justo en momentos en que Brasil busca salir de ella, lo que aumentará la presión sobre la plaza cambiaria. "La tasa de interés de referencia en Brasil pasó de un máximo de 12,5% anual a mediados de 2011 a 8,5%. Esa baja se trasladó al rendimiento de sus títulos de deuda y ayudó a mermar la entrada de capitales a la economía. Ello permitió que la moneda se debilitara más del 25%, al pasar de 1,55 reales por dólar a los más de 2 de la actualidad", explica, al describir el proceso con que Brasil busca rescatar del ahogo a su industria, que no crece desde 2010.

"Atraso cambiario significa que la economía consume más dólares que los que produce", y recuerda que la Argentina ya consumió el colchón cambiario ganado con la megadevaluación de 2002 en 2011. "Los dos mayores períodos de atraso cambiario que vivió la Argentina fueron la tablita cambiaria de los 70 y la convertibilidad de los 90. Hoy la escalada que muestra el dólar paralelo implica que el sector privado descuenta una devaluación de la moneda local. Obviar ese dato es un error", sostiene, convencido..