LA CONCENTRACIÓN ES ELEVADA: SÓLO TRES AGENTES reúnen EL 25% DE LO OPERADO

Pese al bajo volumen operado, la Bolsa local ocupa el primer puesto en cantidad de sociedades habilitadas. Contra las 129 que hay acá, San Pablo tiene 106 y México sólo 28.

Aunque lejos está de operar el mayor volumen, el mercado de capitales local es el que más sociedades de Bolsa posee dentro de América latina. Ocupa el primer lugar entre las bolsas de la región, con 129 sociedades. Detrás se ubican la bolsa de San Pablo con 106 agentes, Santiago de Chile con 33 y la Bolsa mexicana, que sólo tiene 28 brokers.

Sin embargo, el ranking cambia significativamente a la hora de analizar los volúmenes operados dentro de estos mercados. Bajo esta escala, y sólo considerando los montos negociados en renta variable, la Bolsa de San Pablo es indiscutiblemente el líder. En 2003, este último recinto negoció u$s 58.525,88 millones, y le siguieron la Bolsa de México con u$s 25.856,35 millones y la Bolsa de Santiago de Chile con u$s 7.546,75 millones.

En cambio, y esta vez cuarta en términos de trading, se encuentra Buenos Aires. Según la Federación de Bolsas Iberoamericanas (FIAB), el mercado local negoció u$s 2.897,25 millones.

Elvira Schamman, Secretaria General de la FIAB, resaltó que "en la Argentina no se dieron elementos de consolidación importantes, como si los hubo México y Chile". Schamman destacó que existe una gran dispersión, que se refleja en la diversificación y especialización de las diferentes sociedades que existen. "Hay muchas firmas chicas, que guardan un gran componente de tradición familiar", agregó.

Atomización

Desde el mercado local, son varios los factores que se señalan como los disparadores de esta atomizada estructura. Por el origen del mercado, o bien por rentabilidad, quienes participan de la Bolsa justifican la existencia de las 129 sociedades.

Leopoldo Olivari Sivorí, de Bacque Bolsa, sostuvo que "el mercado se autoregula, y si hay esa cantidad de sociedades es porque será negocio. Lo que importa es la rentabilidad en sí".

Desde 1980, se identifican dos períodos en la cantidad de agentes y sociedades de Bolsa. Entre 1881 y 1993, la tendencia es creciente al pasar de 175 a un máximo de 187 sociedades autorizadas. En tanto, el segundo período –coincide con la caída en la actividad económica0 es de reducción: desde 1994, los brokers operativos caen hasta 125 en 2002, y los 129 actuales.

Haciendo hincapié en cómo disminuyó el número de agentes en los últimos años, Olivari Sivori enfatizó que "lentamente se va hacia una concentración". Sin embargo, el analista se pregunta qué tan positiva puede ser la misma. "No me parece buena la concentración. Mayor cantidad de gente participe del mercado, más sano será".

La justificación que parece disgustar dentro del recinto, viene de analistas que señalan que el mercado local es menos maduro que México, Chile y aún más Brasil. "Las diferentes crisis del país no favorecieron su desarrollo total, y en gran parte quedó como un negocio familiar", dijo un analista que considera ilógico el tamaño para su volumen.

Además de requisitos legales y de otro clase que se deben cumplir para ser una sociedad, el agente debe poseer una acción del Merval. Según algunos operadores, es este último punto el que convalida la gran cantidad de entidades en el mercado.

En sus orígenes, el Merval como una sociedad estaba compuesta por 250 acciones, número que podría habilitar a una gran cantidad de agentes. Pero con la última crisis, la institución recompró parte de sus acciones que hoy es de 183. La última acción del Merval se negoció el junio pasado a un valor de $ 1,78 millones.

"El por qué de tantas sociedades debe buscarse en el origen histórico de la Bolsa, y en la estructura del mercado que a partir de la compra de una acción del Merval habilita a un agente a operar", afirmó Hernán Campora de Grupo SBS.

A pesar del número de agentes habilitados, y según la participación de las diferentes sociedades en los derechos de mercado negociados (lo que cobra el Merval a cada sociedad por transacción), la concentración en el mercado también existe. Sólo tres sociedades -Santander, Raymond James y Allaria- explican el 25% de los derechos cobrados dentro del último semestre. En tanto, que las 10 primeras, son el 40%.