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| Cautela local: los bonos en dólares son atajo inversor |
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18/06 - 09:28 Ambito Financiero |
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| | Por: Luis Beldi - Si bien la semana comienza con una noticia positiva sobre Grecia porque se aleja la posibilidad de que salga del euro, hay incertidumbres, como el resultado de la reunión de la Reserva Federal de esta semana y las decisiones que se pueden adoptar durante el encuentro del G-20.
Otro dato preocupante es que el viernes el mercado cambiario marginal terminó recalentado. Si bien el cierre del «blue» fue de $ 5,93, el mismo valor que el día anterior, el dólar «contado con liquidación» se disparó a $ 6,65, mientras el dólar que surge de calcular la paridad del Boden 2012, el papel que vence el 3 de agosto y paga capital e intereses en billetes norteamericanos, fue de $ 6,51. Este bono está sobrevalorado porque permite sacar dólares de manera legal del sistema y esto explica el fuerte salto de 30 centavos del «contado con liqui» que se utiliza para fugar divisas del país.
Las reservas del Banco Central con su caída (ver pág. 11) están reflejando el problema que más debería preocupar al Gobierno: la salida de dólares del sistema.
Reservas
El viernes las compras de la autoridad monetaria fueron ínfimas, apenas u$s 5 millones. En la semana, las adquisiciones sumaron u$s 10 millones y en lo que va del mes, u$s 620 millones. Sin embargo, las reservas cayeron u$s 125 millones el viernes a u$s 46.501 millones. En la semana las reservas retrocedieron u$s 230 millones, lo que implica que se fueron del sistema u$s 450 millones si se le suman las adquisiciones del Banco Central. Casi toda esa salida responde a caída de depósitos en dólares porque las compras de los importadores son mínimas. El ritmo de salida de los depósitos en dólares es del 1% diario y en estos momentos en los bancos debe haber alrededor de u$s 8.000 millones de los cuales cerca de u$s 5.000 millones están en forma de encajes dentro del Banco Central y computados como reservas.
Los bonos en dólares, a diferencia de otras oportunidades, acompañaron este recalentamiento del mercado. El Boden 2012 subió un 1,53%. Entre los de mediano plazo se destacó el fuerte avance del Bonar X con un 1,86% y del Boden 2015 con un 0,96%. Los inversores, en su avidez por estar en dólares, arrasaron con algunos bonos provinciales. El Buenos Aires 2017 subió un 5,1% y el Buenos Aires 2015 lo hizo en un 2%. El bono provincial 2017 rinde un 21% en dólares y el que vence en 2017, nada menos que un 30%. Los bonos medianos como el Bonar X y el Boden 2015 tienen rentas de hasta un 19%. Estas tasas de retorno que pueden ser un atractivo para los inversores perjudican al país porque lo alejan del crédito. Hoy prestarle a la Argentina es imposible porque le exigen tasas del 14% anual en dólares para préstamos cortos. Las provincias, obvio, deberían pagar una cantidad considerablemente mayor.
La otra gran novedad del viernes fue el derrumbe de más del 2% de los cupones PBI en pesos. Los emitidos en dólares bajaron apenas un 0,30% porque se los usa para fugar divisas y acompañan la suba del dólar marginal.
Los cupones fueron víctimas de la contracción de la economía. Las mediciones oficiales no fueron buenas y proyectan un escenario de recesión. Como los cupones pagan renta de acuerdo con la evolución del PBI, se vieron seriamente perjudicados. Cada vez son menos los que piensan que el país crecerá un 3,2% como mínimo, que es el valor que se exige para que el cupón pague renta a fines de 2013.
Esta semana será tensa por el dólar y por las novedades del mundo. Resta saber si YPF, al mando de Miguel Galluccio, mantendrá el nivel que alcanzó el viernes o habrá toma de ganancias. El Gobierno, en tanto, apuesta a que pronto ingresarán los dólares de la cosecha y el mercado cambiario se calmará y dejará de pensar en valores absurdos por encima de $ 6. |
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