| | Por: Pablo Wende - Luego de varios meses en retroceso, en paralelo con los números que fueron reflejando un menor nivel de actividad económica, el cupón PBI recuperó vigor. Sobresale particularmente en lo que va de junio la emisión en dólares, que acumula una ganancia del 8,8%. Sólo ayer trepó un 2,08%, mientras que la serie de pesos lo hizo un 0,5%.
Ayer la presidente Cristina de Kirchner se refirió por primera vez en forma explícita al pago del cupón PBI que cae en diciembre, correspondiente al crecimiento de 2011. Aseguró que se respetará porque «hay reservas» y porque se trata de «un compromiso del país».
Y dejando en claro que no se trató de un comentario improvisado, dio cifras exactas sobre el monto que insumirá este compromiso, indicando que se trata de $ 15.560 millones, equivalente a u$s 3.435 millones. De esta forma, desde la Casa Rosada buscaron alejar cualquier incertidumbre sobre la voluntad de pago de este instrumento, al tiempo que reiteró que también se cumplirá con el vencimiento de Boden 2012 en agosto.
A favor
Pero además de la voluntad de pago, hay otros factores que están jugando a favor del cupón PBI, que según distintos analistas aún conserva un buen margen alcista:
El cupón, al igual que los bonos, permite comprar en pesos y cobrar en dólares, lo que hizo especialmente atractivo el Boden 2012, que ya cotiza a más de $ 650 por cada u$s 100 en billetes que depositará el Gobierno. Por lo tanto, se trata de un instrumento que resulta atractivo para los inversores que procuran dolarizar carteras de manera legal, en un momento en el que hay fuertes restricciones para comprar divisas a través del mercado cambiario.
Un informe de Portfolio Personal enfatizó, además, que la caída de los precios de los últimos meses volvió muy atractivo a este instrumento. Puntualmente, destaca que al valor actual, los nominados en pesos pagan en diciembre el 83% del valor actual, mientras que los que tienen el de dólares recibirán el equivalente al 67% de su precio. Esto significa que aun en caso de que no estén dadas las condiciones para que se gatille el pago en 2013, el cupón sigue resultando muy atractivo, ya que la «opción» a seguir cobrando después del año próximo es extremadamente barata.
Por último, aún no puede descartarse que la economía crezca menos del 3,26% este año, que es lo que determina si el cupón paga o no también en 2013. Aunque los principales bancos de inversión internacionales destacaron que se produzca este escenario en los últimos reportes, aún quedaría alguna posibilidad de que el INDEC informe esta expansión. Sucede que el dato final de PBI correspondiente al primer trimestre arrojó un aumento del 5,2%, por encima de lo estimado, y el arrastre estadístico para el año es de por lo menos un 2,5%. Claro que los datos de actividad económica de abril y de producción industrial de mayo resultaron muy desalentadores, por lo que la disminución de la actividad a partir del segundo trimestre es más fuerte que lo esperado. La clave, entonces, será el comportamiento de la economía en el tercer trimestre que está por arrancar. Si se produce un repunte, entonces la expansión del PBI aún podría superar el 3,26%. Las chances, sin embargo, son más bien bajas. |
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