Por Javier Blanco - El Banco Central (BCRA) pudo comprobar en las últimas semanas que las medidas que desde otras áreas del Gobierno se diseñaron para obturar las vías por las que el país perdía dólares , en muchos casos, no resultaron inocuas sobre aquellas por las que ingresan las divisas.

De hecho, por casi tres semanas, la entidad se vio impedida de comprar dólares en la plaza cambiaria local pese a que el arsenal de medidas cambiarias que el Gobierno lanzó en los últimos 8 meses tuvo como único objetivo limpiar el mostrador de la demanda de dólares para que pueda comprar a sus anchas reservas suficientes como para seguir pagando la deuda pública sin afrontar el peligro de ver mermar esa estratégica tenencia.

La entidad pasó semanas sin poder sumar reservas mediante compras en el mercado, en parte, porque el volumen de operaciones cursadas por esa plaza se redujo entre 40 y 50 por ciento respecto de las que se realizaban en 2011 y 2010 (ver infografía) porque los constantes cambios normativos que introdujo el Gobierno generaron las condiciones para paralizar las ventas.

Así el BCRA se vio impedido de comprar pese a que el mercado transita la última parte de lo que se denomina su temporada alta, en relación a la fuerte estacionalidad que tienen tradicionalmente las liquidaciones del principal productos de exportación: la soja.

Pero las señales de estrangulamiento que mostraba la plaza tendieron a disiparse en las últimas horas, luego de que el Gobierno establecería seis tandas de excepciones a la resolución 142 con que el Ministerio de Economía intentó imponerles a todos los exportadores un plazo de apenas 15 días para que ingresen sus divisas al país, en un desesperado intento por asegurarse esas divisas.

Por esas sucesivas modificaciones (la última, dispuesta el lunes, amplió hasta 180 días los plazos de liquidación de exportaciones para alrededor de 70 empresas mineras, vitivinícolas y agrícolas) el volumen total operado en el mercado de cambios se recuperó: dejó atrás el piso de 270 millones/día que había mostrado en promedio en las últimos quince días para estacionarse durante la actual semana en torno a los US$ 400 millones/día.

"Pese al estrangulamiento que le aplicaron a la demanda, por las medidas represivas para importar y la virtual prohibición para adquirir divisas para atesorar, no estaban logrando generar un exceso de oferta de divisas sostenible, lo que impactaba sobre las reservas", observó en un informe el economista Federico Muñoz.

Otros factores

El operador y analista cambiario Fernando Izzo, de ABC Mercado de Cambios, a la tendencia al achatamiento que mostraban las liquidaciones también aportaban otras cosas.

"Hay productores que retrasan sus embarques al exterior para no verse forzados a pasarse a pesos con el riesgo de que éstos te rindan menos por la inflación. Pero el vuelco en las condiciones de mercado verificado en las últimas horas les dio algunos incentivos para volver a liquidar, además de las flexibilizaciones en los plazos", sostiene.

La referencia que Izzo realizó a los factores de mercado aluden a las incipientes señales de carestía que vuelve a mostrar el costo de los pesos en la plaza local (la tasa Badlar rebotó del 11 al 12,6 por ciento en los últimos días); la renovada escalada que ensayó en las últimas semanas el precio de la soja en los mercado internacionales (de US$ 490 a 540 por tonelada en 20 días) y los incentivos que el BCRA les generó a los bancos para que vendan parte de sus posición cambiaria y se cubran tomando contratos de dólar futuro, al achatar en 3 puntos promedio las tasas que se pagan en este tipo de operaciones.

La reversión en números

Para tener una idea de la reversión verificada en la plaza cambiaria oficial local cabe consignar que el 57% del total de dólares que el BCRA logró comprar en lo que va del mes (unos US$ 670 millones) los adquirió esta semana.

Ese ingreso que ya bordea los US$ 400 millones en apenas cuatro ruedas (sumando los US$ 130 millones que adquirió ayer) fue el que le permitió detener temporalmente el proceso de baja que últimamente mostraban las reservas internacionales. Aun así, esa tenencia no crece en lo que va del año: arrancó 2012 en torno de los 46.400 millones de dólares y, según datos preliminares, ayer se mantenía en un nivel muy similar.

El dato inquieta tomando en cuenta que al Gobierno le quedan por delante los dos mayores pagos de deuda del año: la cancelación del Boden 2012 en un mes y el servicio del cupón atado al desempeño de la economía a fin de año, por el crecimiento obtenido en 2011.

Pero, además, porque ahora queda en evidencia que las exportaciones comenzaron a retraerse (-7% mayo 2012 respecto de mayo 2011, según el Indec) y que el sostenido retiro de depósitos en dólares de los bancos locales (el stock privado que tienen bajo administración cayó de 14.800 a menos de 9000 millones, según las últimas estimaciones privadas) condicionarán su evolución de aquí en más..