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| Antecedente bonaerense para emitir |
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14/08 - 09:43 Ambito.com |
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La decisión de YPF de volver a tomar deuda representa toda una señal respecto de dónde están paradas las empresas en términos de financiamiento. La compañía que preside Miguel Galuccio se deberá esforzar para obtener fondos en el mercado internacional ante las altas tasas de interés vigentes para emisiones que provengan de la Argentina.
No hay fecha fija para la emisión ni tampoco el monto, pero será muy inferior a los 3.500 millones de pesos autorizados por el nuevo directorio de la empresa. En el mercado local no tiene la profundidad para absorber una colocación de elevados montos. El récord se lo llevó la provincia de Buenos Aires, que hace diez días consiguió el equivalente a casi 900 millones de pesos al emitir un «dollar linked», es decir, un título que ajusta su capital según la evolución del tipo de cambio oficial más una tasa de interés del 9%.
Entre las fuertes restricciones cambiarias y al mismo tiempo elevada emisión de pesos por parte del Banco Central, se da un contexto de alta liquidez en el mercado local. Pese a tasas de interés negativas (se ubican casi un 10% anual por debajo de la inflación), los plazos fijos en los bancos crecen a buen ritmo. Las compañías aprovechan esta cantidad de dinero excedente para financiar su capital de trabajo. Para más no les alcanza, ya que estos créditos en pesos son a plazos máximos que van de un año a 18 meses y a tasa variable. De esta forma, el sector privado queda al margen de financiamiento de largo plazo en dólares, como se consigue en el mercado internacional.
Los técnicos de YPF analizan la posibilidad de salir a colocar deuda en el exterior. En realidad, todo el sector petrolero se vio afectado tanto por la expropiación de YPF (generó un efecto negativo entre los inversores) como ahora por las nuevas regulaciones del Gobierno sobre el mercado de hidrocarburos. Pan American Energy, por ejemplo, se vio afectada de «rebote». A la compañía que controla parcialmente el grupo Bulgheroni le bajó la nota la calificadora Moodys, aludiendo justamente a su alta exposición al negocio de hidrocarburos local.
Sendero
Esta situación hizo casi desaparecer el diferencial a favor que tenían algunas petroleras locales hasta hace pocos meses, como YPF, Petrobras Energía y Pan American Energy respecto de los bonos soberanos argentinos. En el arranque del año, un título emitido por una compañía petrolera rendía entre 300 y 400 puntos básicos (3,5% al 4% anual) menos que un título argentino. Ahora prácticamente desapareció esa brecha, con lo que estas empresas se quedaron sin posibilidad de financiarse en el mercado internacional y, por ende, no pueden conseguir fondos a largo plazo para inversiones.
YPF seguirá el sendero de otras empresas, que se muestran muy activas en estos meses. En estos momentos, por ejemplo, salieron a colocar deuda en el mercado local el Grupo Financiero Galicia ($ 60 millones), Banco Hipotecario ($ 50 millones), TGLT ($ 25 millones), junto a varias colocaciones de fideicomisos financieros.
En los primeros días de agosto colocaron Obligaciones Negociables Fiat Crédito ($ 80 millones), Rombo ($ 111 millones) y Toyota Compañía Financiera ($ 90 millones), con lo que consiguen financiamiento fresco para seguir otorgando préstamos para la compra de autos.
Aun a pesar de esta actividad, el financiamiento a través del mercado local cayó significativamente en los primeros siete meses del año; de acuerdo con el estudio que efectúa el Mercado de Valores, las emisiones en el mercado local totalizaron el equivalente a u$s 3.174 millones, una caída del 41% respecto del mismo período del año anterior. Del total, un 36 por ciento fueron ON (en total 51), además de 12 Valores de Corto Plazo (emisiones más pequeñas y que no pueden superar el plazo de 12 meses).
El agravante es que prácticamente desapareció el financiamiento «cross border», es decir el que llega del exterior para financiar a empresas argentinas, ya sea a través de la colocación de bonos, préstamos sindicados o préstamos directos de bancos a empresas. Esta situación impacta negativamente en el nivel de reservas: por ejemplo, al producirse un vencimiento de deuda, las empresas no tienen otra alternativa que recurrir a sus pesos para comprarle dólares al Central, ya que no pueden salir a refinanciar en el exterior. |
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