Pese a los intentos del Gobierno por acelerar los pasos para listar la oferta de la deuda en las principales plazas financieras del mundo, el proceso podría demorar más de lo planeado inicialmente. Así se lo revelaron a El Cronista dos altas fuentes de Economía que participan activamente en las negociaciones.

Inicialmente el ministro Roberto Lavagna quería lanzar la oferta en septiembre, pero ya desde hace dos semanas se advirtió que la propuesta no estaría "en la calle" antes de la primera semana de octubre. Ahora la última estimación da cuenta que la oferta estará lista y aprobada tanto en Estados Unidos como Europa recién a principios de noviembre. A partir de entonces y durante 45 días los bonistas tendrán tiempo para decidir si aceptan o no el canje.

El último cronograma que llegó a manos de Lavagna es el siguiente:

A más tardar en dos semanas será enviado el formulario que resta presentar ante la Securitie and Exchange Commission (SEC en inglés). Es decir, al órgano regulador de los mercados bursátiles estadounidenses, que debe autorizar la oferta. Se trata de tres prospectos con las características legales de los bonos. El estudio Clearly, Gottlieb, Steen & Hamilton, que representa al Gobierno, trabaja contrareloj para cumplir los plazos.

A partir de allí la SEC se tomaría como mínimo un mes para revisar con detalle el último formulario y rever todo lo entregado anteriormente. Además, pedirá (como ya hizo en dos oportunidades) aclaraciones sobre algunos puntos a Economía. Por lo tanto, recién en la primera semana de octubre estaría aprobada la oferta en EE.UU.

De cumplirse éstos tiempos, el Gobierno planea aprovechar la fecha para presentar formalmente la oferta en la Asamblea Anual del FMI y el Banco Mundial que se realizará en Washington el 2 y 3 de octubre. En paralelo se iniciaría el road-show por EE.UU., Europa y Japón.

Sin embargo, para abrir el canje se deberá esperar también la autorización formal de los organismos reguladores de los mercados en Europa. En particular preocupa a Economía lo minucioso del estudio que realiza la Consob de Italia. "Nunca se toma menos de un mes o un mes y medio para evaluar la oferta a partir del último formulario que se le entrega", explicó una fuente allegada a las operaciones. De esta forma, el canje recién podría estar abierto en todo el mundo entre la última semana de octubre y la primera de noviembre, y hasta mediados de diciembre.

El formulario que resta presentar en EE.UU. es el vinculado a los aspectos legales de las tres clases de bonos que se ofrecerán en el canje: Par, Cuasipar y Discount. Se trata de una serie de datos claves a la hora de evaluar la oferta. Como adelantó El Cronista el mes pasado, entre las características legales de los bonos se destaca que los títulos no tendrán garantía alguna (se descartó cualquier mecanismo similar al de los Brady). Sin embargo, los bonos incorporarán una cláusula de cross- default (significa que si se deja de pagar una serie el resto de los bonistas puede pedir el cobro acelerado de sus acreencias) y otra cláusula de acción colectiva a un nivel del 75%. Esto último significa que para cambiar las condiciones financieras de los nuevos bonos (tasas, plazos, etc) será necesario que el Gobierno logre el consentimiento de al menos el 75% de los tenedores de dicha serie. La CAC es una cláusula relativamente nueva (se usó por primera vez en el canje de Uruguay, el año pasado), que brinda mayor seguridad a los bonistas ante intentos de cambios en el bono. En tanto, todavía restan algunas cuestiones legales por definir (ver aparte).

En el interín hasta a la Asamblea del Fondo el día clave será el martes de la semana próxima cuando visite la Argentina el titular del FMI, Rodrigo Rato, quien se entrevistará con el presidente Néstor Kirchner y con Lavagna. Allí el Gobierno intentará sellar el aval del FMI para una suspensión consensuada del acuerdo hasta fin de año.