La decisión de la Cámara de Apelaciones a favor de los fondos buitre generó una reacción insólita en el mercado de deuda. Ahora, los bonos argentinos con ley Nueva York son más riesgosos que los emitidos bajo la jurisdicción local. Toda una novedad, producto del descalabro que desató el tribunal de EE.UU. y a pesar de que en la Argentina algunas provincias pesificaron deudas en dólares.

Los bonos con legislación de Nueva York están rindiendo 16,5% en Wall Street (es el caso del Global 17, que se encuentra en un nivel similar a cuando se estatizó YPF) contra 15,4% las emisiones comparables bajo leyes argentinas, como el Bonar X. Los rendimientos de la deuda con jurisidicción extranjera se dispararon casi 8 puntos en los mercados internacionales en la última semana.

“Los precios está diciendo claramente que los mercados están recalculando la valoración de riesgo para los bonos ley Nueva York contra los bonos de las leyes locales, como el Boden 15 tomando como punto de referencia”, dice Jefferies & Co.

“Este fallo es efectivamente un problema para la deuda externa, no para emisiones locales”, dijo Diego Ferro, de Greylock Capital Management a la agencia Bloomberg. “La gente quiere deshacerse del riesgo argentino debido a la noticia y se deshacen de lo que ellos sienten que es más vulnerable”, agregó.

Como recuerda la consultora ACM, en la última semana los bonos en dólares mostraron una caída generalizada, que promedió 14% entre los títulos bajo legislación extranjera y 9,5% entre los activos de legislación nacional. Por ejemplo, el Global 17, que se rige por la ley de Nueva York y que el 2 de diciembre será el título que enfrente el pago de intereses más próximo, mostró una caída en su cotización local de 14%.
“La respuesta automática está siendo un desplome de los bonos argentinos en los mercados internacionales, especialmente aquellos regidos por ley extranjera como el Global 17 o el Discount. Lo que hace algunas semanas no logró la pesificación chaqueña, lo hizo la justicia americana”, acota Delphos.

El panorama para la deuda argentina en dólares, de todas formas, muestra que los bonos con ley extranjera representan sólo el 33% del total. Según Delphos, en el caso de los bonos emitidos bajo ley local, el inconveniente del fallo en EE.UU. no sería tan difícil de solucionar ya que se podrían efectuar los pagos dentro del territorio argentino para luego girar las divisas a los tenedores de bonos en el exterior. Estos bonos representan alrededor del 67,3% del total de títulos públicos en dólares en circulación y los exponentes con más volumen en el mercado local son el Boden 15 o el Bonar X.

Pero los bonos emitidos bajo ley extranjera representan más dificultades ya que si se pagaran localmente podrían llegar a caer en default por modificar unilateralmente las condiciones de pago. El Discount en dólares y el Par son las emisiones más significativas de este segmento.

La otra cara del desbarranco de los bonos es el Credit Default Swap (CDS), el seguro para cubrirse de un incumplimiento de pagos. El contrato llegó a cotizar arriba de los 2.000 puntos básicos, incrementándose más del 25% en tan solo una semana. En pocas ruedas bursátiles (EE.UU. estuvo cerrado el lunes y el martes), el costo de cubrir u$s 10 millones en bonos argentinos se incrementó en u$s 500.000.

El seguro de la Argentina casi triplica al de Venezuela y sólo es superado por Grecia. En cualquier caso, los bonos deberán tener muy buenas noticias en los próximos días para poder ensayar algún tipo de recuperación.