Por: Pablo Wende - El arranque del año no pudo haber sido peor para el Banco Central. Las reservas cayeron más de u$s 2.800 millones desde que comenzó 2013 y la entidad no sólo no pudo comprar dólares, sino que registra ventas netas por más de u$s 200 millones. Pero ahora la expectativa es que el ingreso de los dólares de la soja permita revertir esta tendencia negativa. Hay un dato alentador que es seguido de cerca por parte de los funcionarios: en los últimos días viene creciendo la tramitación del ROE Verde, el registro de declaraciones juradas de ventas al exterior de productos agrícolas.

En este registro deben inscribirse las operaciones de exportación realizadas con todos los grandes y derivados, tal como lo dispone la Ley 21.453. El plazo desde que se solicita el ROE y se oficializa el pedido de embarque no puede superar los 45 días. Pero además, el operador deberá abonar el 90% de los derechos de exportación dentro de los cinco días de aprobado el ROE verde, de lo contrario se lo anula automáticamente. Todos éstos son pasos anteriores a que se produzca la liquidación de dólares, que permitiría al BCRA volver a comprar dólares y de esta forma permitir una suba de las reservas. El stock informado por el Central el viernes fue de u$s 40.411 millones.

Sólo en los últimos días el Central consiguió volver a comprar dólares: unos u$s 80 millones el jueves y otros u$s 30 millones el viernes. Pero los vencimientos de deuda siguen presionando sobre las reservas. El 17 de este mes, por ejemplo, vencen u$s 245 millones del BONAR X, que impactará negativamente en el stock.

Los principales motivos que generaron la fuerte caída de reservas, desde el nivel de u$s 43.290 millones registrados al cierre de 2012, son variados. Los principales son los siguientes:



• El efectivo mínimo en dólares, que refleja el stock de depósitos en esa moneda, cayó u$s 1.200 millones, lo que significa una continuidad en el proceso de goteo de depósitos en esa moneda, una tendencia que se inició con el cepo cambiario en noviembre de 2011 y que nunca se detuvo. Ese efectivo mínimo, o encaje, es parte de las reservas. Aún quedan unos u$s 7.000 millones colocados en el sistema financiero, menos de la mitad de lo que había antes de las restricciones cambiarias. Según los últimos datos difundidos por el BCRA, en la semana corta que fue del 25 al 27 de marzo (antes del feriado de Semana Santa), se fueron del sistema u$s 59 millones correspondientes al sector privado, a un promedio de casi u$s 20 millones diarios. Se trata de una fuerte aceleración en la tendencia de salida de colocaciones en dólares, ante la fuerte suba que tuvo el dólar en el mercado paralelo.

• La caída del oro, superior al 10% en el arranque de 2013, también está impactando fuerte en el nivel de reservas. La pérdida por variación del tipo de cambio (donde se incluye al euro) llega a u$s 543 millones.

• Tampoco juegan a favor las demoras de los organismos multilaterales en desembolsar nuevos préstamos. La Argentina acumula cancelaciones netas por casi u$s 250 millones en el arranque del año.

• Pero lo que más impacta en la caída de dólares es la imposibilidad que tuvo la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont de acumular reservas en el arranque del año. La explicación pasó por el achicamiento del superávit comercial, prácticamente a la mitad que lo registrado en el primer bimestre de 2012. Las bajas liquidaciones de la cosecha gruesa y al mismo tiempo la necesidad de dedicar más divisas a la compra de energía generaron un impacto muy negativo en el saldo comercial. Por eso, el BCRA pasó de comprar u$s 3.000 millones en los primeros tres meses de 2012 a terminar con saldo negativo en el mismo período de 2013.

• Además, como provincias y empresas dejaron de financiarse en el exterior, se ven obligados a cancelar vencimientos tanto de intereses como de capital, lo que también repercute negativamente en las reservas.

Pero a pesar de este panorama negativo, los pronósticos indican que el BCRA terminaría el año con mayor nivel de reservas que el del cierre de 2012. Éste es, incluso, uno de los compromisos asumidos por el Central. Aun así, las estimaciones sobre el cierre del stock a fin de año se están revisando a la baja. La consultora Elypsis, que había calculado poco más de u$s 46.000 millones, ahora estima que se llegaría a sólo u$s 44.900 millones.