Desde que se impuso el control de cambios a comienzos de noviembre pasado, las reservas del Banco Central cayeron en más de u$s 7.000 millones (en dicho período, el BCRA compró u$s 11.500 millones). En lo que va de 2013 ya perdió más de u$s 2.800 millones en reservas, y en lugar de comprar, el BCRA vendió casi u$s 300 millones. Para los objetivos del Gobierno es clave lo que ocurra en el segundo trimestre del año. Desde el ente monetario estiman comprar unos u$s 9.000 millones a lo largo del trimestre. Sin embargo, las estimaciones privadas apuntan a la mitad. Ya en marzo, desde el BCRA esperaban comprar unos u$s 500 millones, pero el saldo de las intervenciones fue negativo. Los analistas consideran que las metas oficiales están sobrestimando el superávit comercial en aproximadamente un 25%, por lo menos. A lo que además se suma una disminución sustancial de otras fuentes de oferta de divisas, como el financiamiento comercial o la inversión directa.

Las reservas del BCRA rondan los u$s 40.400 millones. En realidad, restando los encajes, unos u$s 7.700 millones y los "swaps" tomados con Basilea, otros u$s 4.000 millones netos, el stock de reservas se reduce a menos de u$s 29.000 millones. Sin duda, un nivel que incomoda al Gobierno de Cristina de Kirchner.

Las pérdidas de reservas en el comienzo de 2013 se debió a la caída de los depósitos en dólares y a la reducción del superávit comercial, a lo que se sumó la profundización del déficit de la cuenta servicios por el aumento de los gastos de turismo en el exterior. A la par, la importante emisión monetaria de fines de 2012 y la demanda de dólares para turismo detonaron la suba del "blue", llegándose a duplicar la brecha al 60%.

El Gobierno reaccionó con preocupación ante la pérdida de reservas y la escalada del "blue"; fue así que hubo cierta moderación de la política monetaria en los primeros meses de 2013 (en marzo, la base monetaria creció un 37% interanual). El BCRA esterilizó mucho más (subió la tasa de interés) a pesar de que no emitió para comprar divisas. Sin embargo, en la última semana de marzo expandió fuerte porque bajó el nivel de liquidez del sistema financiero que redujo su posición de pases y no renovó los vencimientos de Lebac.

Otra señal de preocupación se reflejó en la moderación del gasto público discrecional frente a la desaceleración de los ingresos tributarios. "Además, no monetizó los $ 4.000 millones en utilidades que solicitó al BCRA para camuflar el déficit fiscal de marzo (sino que compró dólares)", señala un informe del Estudio Broda. Al respecto, vale señalar que el agujero fiscal se financió con la caída de los depósitos del sector público.

El Gobierno apuesta a un exceso de oferta de divisas en el segundo trimestre de unos u$s 9.000 millones por el salto de la cosecha para descomprimir las tensiones del mercado cambiario. Puede haber algún alivio, pero el exceso de divisas será sustancialmente menor del que espera el Gobierno; los privados estiman entre u$s 4.500 y u$s 5.000 millones.