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23/04 - 09:14 Ambito Financiero |
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Por: Pablo Wende - Los bonos argentinos emitidos con ley neoyorquina están reflejando por estos días la incertidumbre vinculada a la causa que enfrenta a la Argentina con los holdouts. Sin datos concretos del fallo, los títulos con esa jurisdicción quedaron prácticamente estacionados, no caen significativamente pero tampoco presentan, por el momento, potencial alcista. Este panorama favorece los títulos emitidos por el Gobierno bajo ley local, pero también las emisiones provinciales y corporativas, especialmente las de corto plazo.
Informes que se divulgaron en las últimas horas enfatizan la inconveniencia de tomar posiciones en bonos bajo legislación Nueva York para buscar otras alternativas que no estén sujetas a la incertidumbre judicial.
Entre los bonos emitidos bajo ley local, Elypsis consideró que las mejores alternativas se dan en el tramo largo de la curva, como sucede con los Discount emitidos bajo normativa argentina. "En este caso, el spread de jurisdicción es nulo", aclara la consultora de Eduardo Levy Yeyati. Esto significa que el mismo título emitido bajo ley Nueva York o de la Argentina presenta un rendimiento similar. Ahora el Discount ley local rinde un 13,9% y el neoyorquino salta al 15%, una diferencia exigua en relación con lo que sucede con otros papeles.
Distinto es lo que ocurre justamente con los bonos cortos, en que los inversores privilegian aquellos emitidos bajo ley local. En promedio, estos últimos rinden unos 250 puntos básicos menos (2,50% anual) que los neoyorquinos.
Los que de todas maneras prefieren títulos públicos cortos buscan, sobre todo, aquellos que venzan bajo la actual administración, es decir, antes de diciembre de 2015. Claro que la falta de colocaciones por parte de la Argentina en los últimos años provocó que casi no quedaran instrumentos para elegir. El Boden 2013 vence definitivamente en abril y el Bonar VII se cancela en septiembre (son u$s 2.000 millones, el vencimiento más abultado del año). Prácticamente se trata de plazos fijos de corta duración.
El único, por lo tanto, que queda con esas características es el Boden 2015. Ayer subió otro escalón, cotizando a u$s 87,75, con un rendimiento del 13,2% anual. Se trata de un nivel atractivo, considerando que la amortización de capital y último pago de intereses caen semanas antes de la elección presidencial.
El otro título con legislación local de mediano plazo es el Bonar X, con vencimiento en 2017. Ayer finalizó en u$s 81,80 y un rendimiento del 13% anual. El Global 2017, de similar duración pero emitido con ley Nueva York, en cambio, rinde un 15,5%.
Los títulos emitidos por las provincias también tienen interesantes rendimientos, como los de la Ciudad de Buenos Aires a 2015 (rinde un 12% anual) y a 2017. También la provincia de Buenos Aires tiene títulos que van de 2015 hasta 2021, con tasas que superan el 20%. Aún con los problemas que presenta el distrito en términos de cuentas públicas, muchos consideran que los temores a un problema concreto de pago son exagerados.
Research for Traders concentró su análisis en los títulos provinciales y los bonos corporativos. La ventaja es que aún los emitidos bajo ley Nueva York quedan afuera de un fallo contrario de la Justicia de ese distrito, aun cuando pueda perjudicar a las emisiones del Gobierno nacional.
Entre los bonos emitidos por los bancos, el más desarbitrado es el del Banco Galicia, que ofrece un retorno del 17,6% anual, con una duración inferior a los seis meses. En el tramo medio, el título más desarbitrado es el de Banco Macro 2036. "Este bono -aclara- tiene una elevada tasa de interés anual (21,1%) respecto del resto. Su duration es de casi 3 años a pesar de que vence en 2036, pero tiene un rescate en diciembre de 2016 a u$s 100. "La única contra es que cuenta con una menor calificación en comparación con el resto y eso le suma riesgo", agrega. |
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