1 ¿Dónde está la Argentina con respecto a la región en materia de crecimiento y desarrollo económico?

Desde el Gobierno se asevera que uno de los principales activos de su gestión es haber logrado una década de crecimiento a tasas chinas con inclusión social y que este crecimiento fue consecuencia de las políticas económicas implementadas a nivel local. Más allá de las distintas opiniones acerca de la actual administración, lo que es indudable es que hemos transitado la década con la bonanza más generosa de nuestra historia. La mejor prueba de que esta bonanza trasciende a cualquier modelo es que los resultados fueron similares, o incluso mejores, para todos nuestros vecinos de la región.

Entre 2002 y 2012 el crecimiento de nuestra economía, descontando la recuperación luego de la crisis de 2001, fue de un 4% anual promedio en los diez años. Esta cifra fue menor que la alcanzada en otros países de América Latina, como por ejemplo Perú (6,5%a/a), Colombia (4,7%a/a) y Chile (4,6%a/a). En términos de desempleo, los países de la región convergen todos a una tasa de desempleo en torno al 7%.

Este año, el modelo intensifica sus diferencias respecto de lo que ocurre en los países vecinos. La Argentina va a ser probablemente el país que menos crezca en la región, con la inflación más alta y el único en donde faltan dólares y se reduce el nivel de reservas.

Esta situación se da principalmente por la acumulación de inconsistencias en la política macroeconómica que, en lugar de corregirse, se viene amplificando.



2 ¿Cuáles son esas inconsistencias de política y qué es lo que generan?

Básicamente, una inflación acelerándose y superior al 20% anual, desdoblamiento cambiario con una brecha del 70% entre cotizaciones, déficit fiscal financiado mayormente con emisión monetaria del Banco Central, déficit energético, desincentivos para la inversión extranjera directa, retraso de tarifas cuyo creciente costo es absorbido por el Tesoro nacional, presión tributaria record, déficit estructural en las provincias y economías regionales en decadencia son algunos de los descalabros que afectan negativamente al gasto en inversión doméstica, y que terminarán trasladándose al mercado de trabajo, aumentando el desempleo. En efecto, la caída de la inversión (-5% anual) y el contexto de incertidumbre arremeten contra la generación de empleo privado, mientras que el recrudecimiento del deterioro de las finanzas públicas (sobre todo a nivel provincial) afecta la generación de empleo por parte del Estado, que en los últimos años ha sido el único generador de puestos de trabajo. Justamente, la floja performance que viene mostrando la inversión es lo que termina limitando el crecimiento de largo y mediano plazo de nuestra economía.



3 Dentro de estas inconsistencias, ¿qué es lo que particularmente hace aumentar al dólar paralelo y cuál es el costo de tener un mercado cambiario desdoblado?

Con un crecimiento económico prácticamente nulo, la creación de dinero (40% de incremento interanual) se fue a precios y al dólar paralelo. En particular, cuando el Banco Central emite dinero por encima de las necesidades de efectivo del público y no lo retira o esteriliza, tarde o temprano esa emisión se traslada al nivel de precios. En los últimos años, hemos tenido emisión por arriba del 30% anual. La economía -en el mejor de los casos- creció entre el 7% y el 8% anual, y por eso, entre otras causas, tenemos una inflación por arriba del 20%. A su vez, la monetización de los déficits y la política de desendeudamiento (que implica el uso de Reservas para pagar deuda externa) provocan un aumento del tipo de cambio de cobertura (relación entre la base monetaria y las reservas) que se traslada al mercado del dólar blue vía expectativas.

Para peor, la suba del dólar paralelo y el ensanchamiento de la brecha cambiaria no son inocuos para el sector real de nuestra economía, dado que el aumento de la brecha potencia la incertidumbre e incentiva a posponer sus decisiones de consumo e inversión.



4 ¿Qué ocurrirá de acá en más con la economía argentina?

El cepo y el desdoblamiento cambiario son en la actualidad la principal explicación del estancamiento que atraviesa nuestra economía y de su propagación hacia todos los distintos sectores, especialmente hacia la inversión y los sectores productores de bienes.

Paralelamente, no hay ningún indicio de que el Gobierno tenga intención de modificar la política macroeconómica. Todo lo contrario: en la esfera fiscal, anticipamos una aceleración del gasto público por tratarse de un año electoral que, dada la falta de recursos genuinos, seguirá siendo financiada por el BCRA, vía emisión monetaria. Tampoco esperamos una liberalización del cepo que implicaría revertir las políticas macroeconómicas; es decir, volver a incrementar las reservas, moderar el crecimiento del gasto público y emitir dinero según el crecimiento real de la economía. En este contexto, sin cambios de política macroeconómica, el crecimiento de 2013 y de los años venideros seguirá siendo anémico. Incluso a pesar del repunte de la cosecha de soja y de la posible recuperación de la economía Brasilera que se espera para este año. En pocas palabras, con las inconsistencias crecientes del modelo, debemos acostumbrarnos a tasas de crecimiento muy bajas o nulas.



5 Sin embargo, muchos analistas coinciden en que la mejor cosecha de soja de este año puede solucionar el problema cambiario e incentivar el nivel de actividad. ¿Cuál es su opinión al respecto?

Para 2013, esperamos una cosecha más elevada que la del año pasado, forjando unas exportaciones de soja en torno a u$s 23.500 millones, que implican un incremento del 20% (más de u$s 4.000 millones que en 2012). Sin embargo, esta mayor entrada de dólares por liquidación de la cosecha gruesa no soluciona el problema del mercado cambiario porque no impacta en el tipo de cambio de cobertura, ni tampoco relaja por sí el cepo cambiario.

Con estas inconsistencias y los problemas estructurales que venimos arrastrando, la soja y el escenario internacional pasaron de ser ¨viento de cola¨ a transformarse en un pulmotor artificial para nuestra economía. El contexto internacional positivo y los elevados precios de la soja pasaron de financiar altas tasas de crecimiento, a tan sólo moderar el ritmo de caída del nivel de actividad. Queda claro que la soja por sí sola no puede corregir nuestros problemas estructurales, ni tampoco solucionar el problema cambiario.

Más precisamente, es la política monetaria expansiva de los EEUU (que implica dólar débil y tasas de interés bajas) la que le da una sobrevida a este modelo. No obstante, la economía americana comienza a mostrar signos de recuperación que, paradójicamente, nos deberían comenzar a preocupar. El consumo, la inversión, la industria y los precios de las viviendas en ese país muestran una incipiente recuperación. Por ende, aumenta la probabilidad de que la política monetaria de EEUU se endurezca en 2014 y el dólar comience a fortalecerse. De darse esta situación, los ingresos derivados de las exportaciones agropecuarias se debilitarían profundizando el deterioro del actual modelo.