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Por: Jorge G. Herrera - Se cumplió ya más de un año en que la Argentina mantiene el triste liderazgo del ranking de los seguros contra default (Credit Swap Default). Un año atrás era Portugal, inmerso en una profunda crisis financiera y luego rescatado por sus socios europeos, el que ostentaba el primer puesto del top ten de los CDS de 5 años con niveles promedio de 1.190 puntos en el primer trimestre de 2012. En ese período, los CDS argentinos estaban apenas por encima de los 800 puntos (ocupaba el quinto lugar del ranking detrás de Pakistán, Ucrania y Venezuela).

Vale señalar que si el valor de un CDS es por ejemplo de 1.000 puntos implica que por cada 10 millones de deuda a cubrir ante la probabilidad de una moratoria el costo es de 1 millón.

A comienzos de 2012, detrás del liderazgo luso figuraban también en el top ten Irlanda con 618 puntos (otro europeo rescatado), Egipto con 595 puntos (en medio de la colosal crisis interna), Croacia y el Líbano en torno a los 480 puntos, e Italia con 414 (que se contagiaba del virus europeo de la deuda). También asomaban en el horizonte Dubái con 400, junto a Túnez y Eslovenia con niveles de entre 270 y 380 puntos respectivamente. Pero rápidamente, ya en el segundo trimestre de 2012 comenzó la trepada argentina a niveles promedio superiores a los 1.100 puntos, disputándole el podio a Portugal, que había bajado a 1.050 puntos. En el tercer trimestre se consolidó el liderazgo argentino en el ranking de los CDS por la abrupta caída de Portugal, que descendió a niveles de 690 puntos (se ubicaba entre el quinto y el sexto lugar) mientras recrudecían los embates de los fondos buitre sobre los tribunales de Nueva York detonando sucesivas subas en el costo de los seguros. El final del año fue a toda orquesta, donde los CDS contra un default argentino se elevaron a niveles de 1.600 puntos. O sea, a lo largo de 2012 el costo promedio de los CDS argentinos se duplicó. Ahora al cabo de un año se pasó de un nivel de 800 a 2.200 puntos en el primer trimestre de 2013. Por tratarse de promedios puede perderse de vista el panorama actual, donde los costos de estos seguros, en el caso argentino, se ubicaron por encima de los 2.700 puntos promedio durante marzo. Es decir que el inversor que quería cubrirse de una moratoria argentina debía pagar 2,7 millones por cada 10 millones de tenencias a asegurar.

Mientras se aguarda el fallo de la Cámara de Apelaciones del Segundo Circuito de Nueva York, tras la sentencia del juez Thomas Griesa, el mercado de los CDS argentinos deambula, según el tenor de los rumores y presentaciones en la justicia neoyorquina, en niveles de 2.000 puntos luego de que a fines de marzo rozaron los 3.000 puntos y en las últimas jornadas cayeron abruptamente desde los 2.700.

De todas maneras, si se trata de un termómetro del sentimiento del mercado o una apuesta de los especuladores, la probabilidad implícita de que haya un nuevo default es cercana al 70% según el valor de los CDS. Para tener una idea comparativa, detrás de la Argentina ahora se ubican Venezuela con 815 (bajo un conflictivo proceso electoral) y Pakistán con 805 puntos (ambos países reflejan una probabilidad de default del 41%). Acompañan en el top ten Ucrania con 600 puntos y Egipto con 595, y luego el Líbano (430), Portugal (403), Túnez (395), Eslovenia (350), y Hungría y Croacia, con 330 y 321 puntos, respectivamente.