Por: Pablo Wende - Con la nueva escalada del dólar informal, una de las incógnitas entre los inversores es si no habrá llegado el momento para salir a vender. Todavía está fresca en la memoria de los inversores lo sucedido en el período 2002-2003, cuando el tipo de cambio luego de un gran empinamiento cayó de $ 3,80 a $ 3, para estabilizarse en esos niveles durante varios años. En aquel momento, muchos se lamentaron por no haber salido a vender cuando la divisa tocaba aquellos niveles máximos tras la salida de la convertibilidad. Pero después de un incremento superior al 30% desde el arranque de 2012, no faltan los que tienen opiniones extremas: "La suba del 'blue' no tiene techo", se repite en el microcentro.

Un trabajo efectuado por el economista Nicolás Dujovne estimó que aquel dólar posconvertibilidad sería equivalente a uno de $ 10 en la actualidad. Y para octubre podría elevarse hasta $ 11, considerando una inflación acumulada para entonces cercana al 10%. "No estoy muy seguro que haya que convalidar estos precios, pero el mercado manda", razonaba ayer un avezado operador.

El problema es que aun en el caso de salir a vender dólares, no resulta tan sencillo encontrar una aplicación para los pesos que justifique una jugada de estas características. En 2002, por ejemplo, las tasas se subieron al 100% para empujar la venta de divisas. Ahora, en cambio, las tasas se mantienen en el 15% anual y el Banco Central ya dejó en claro que no está dispuesto a convalidar niveles muy superiores. YPF, comandada por Miguel Galuccio, sigue colocando bonos minoristas al 19%, pero se trata de una inversión a un año. Y también queda la alternativa de volcarse por bonos, especialmente aquellos que pagan en dólares. Sin embargo, tampoco luce como una opción demasiado atractiva, ya que los títulos dolarizados siguieron bastante de cerca la evolución del "blue". Aun para los que tengan deseos de posicionarse en pesos, no resulta tan sencillo. "Si vendés los dólares en el mercado paralelo, el problema es justificar después de dónde sacaste los pesos. Cualquier inversión de 50.000 pesos para arriba requiere de una declaración jurada de origen de fondos, con lo que en la práctica resulta muy difícil captar dinero que proviene del 'blue'", se quejaban ayer en una casa de Bolsa. Mientras tanto, el microcentro siguió registrando pocas operaciones en los últimos días, ante la escalada de inspecciones ordenadas por la AFIP, el Central y en las últimas jornadas la CNV. Los circuitos entre los operadores minoristas y mayoristas están cortados, ante la ausencia de corredores. Los que trabajan más que nunca son los "arbolitos", que mueven volúmenes cada vez más grandes de billetes en la calle y luego los descargan en las financieras. No sólo están cada 10 metros en la calle Florida, sino que ahora también coparon Lavalle, en las cuadras que van de Florida a Carlos Pellegrini. A diferencia de lo sucedido a fines del año pasado, ahora tienen total libertad para actuar. Pero lo concreto es que esta falta de oferta también tiene relación con la escalada del billete en las últimas jornadas.

Otro dato que surgió del mercado cambiario también provoca inquietud: las liquidaciones de dólares de los productores agropecuarios que se registraron en lo que va del año son un 6% menores que las del mismo período del año anterior, a pesar de que la cosecha es el 20% superior a la de 2012.

Con un billete que cruzó los $ 9 en el mercado informal y una brecha que se acerca al 75%, es lógico que todas las miradas apunten al Banco Central. Pero desde la autoridad monetaria consideran que se está actuando con escasa racionalidad. "Al revés de lo que opinan muchos, no está habiendo emisión de pesos. Es más, se absorbió todo lo que se había emitido a fin de año. La única fuente de emisión de dinero hoy es la expansión del crédito, que de lo contrario provocaría una recesión", opinan. Queda la duda de lo que sucederá en el segundo semestre. Hasta ahora, el Central no salió a financiar las necesidades del Tesoro, como lo demuestra el hecho de que los adelantos transitorios están al mismo nivel que a fines de diciembre. Sin embargo, a partir de julio crecerá notoriamente la necesidad de emitir pesos para financiar al Estado. Esto implica que en la práctica los inversores se están adelantando a esa fuerte expansión que se produciría en algunos meses.

La incógnita es, finalmente, hasta qué punto Mercedes Marcó del Pont saldrá a absorber vía Lebac y Nobac esos pesos sobrantes. Claro que en la medida que no cambie la expectativa de los inversores, difícilmente se calme la presión en el "blue". Y pasan un mensaje: aunque algunos sigan presionando, no habrá una devaluación brusca de la moneda (en relación con el tipo de cambio oficial, claro).

Otra de las cuestiones relevantes es si el aumento de la brecha cambiaria irá o no a precios. Según siguen sosteniendo en el Gobierno, no hay motivos para que ello suceda, ya que las importaciones se siguen manejando de acuerdo con la evolución del dólar oficial. Además, explican que como la expansión de la base monetaria se ubica en el 35% no hay mayores motivos para pensar en una inflación mayor en los próximos meses, en medio además del congelamiento de precios en los supermercados.

En general las consultoras no están viendo una espiralización de la inflación, pero sí que se mantendrá en niveles superiores al 20% a lo largo del 2013.