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| Cepo pegó más en los ingresos que en la fuga |
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26/04 - 07:49 Ambito Financiero |
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Por: Jorge G. Herrera - En 2011 retornaron los controles de cambio a la economía local ante las incipientes señales de agotamiento del modelo de acumulación de reservas. La estrategia oficial, obviamente, apuntó a cerrar las válvulas de escape del mercado cambiario. Así actuaron directamente sobre los egresos, que según estimaciones de M&S Consultores, implicaron un recorte de u$s 30.000 millones el año pasado. Se restringieron de esta manera las importaciones, la remisión de utilidades y regalías, y la capacidad de atesoramiento. En 2011, sin controles, salían del mercado cambiario unos u$s 105.100 millones (74.000 M por importaciones, 5.400 M utilidades y regalías, 22.600 M de atesoramiento, 1.900 M pago de intereses y 1.200 M del saldo neto por turismo). Por otro lado, ingresaron unos u$s 108.300 millones (85.900 M de exportaciones, 5.200 M financiamiento comercial, 6.300 M por repatriación de las aseguradoras y ANSES, 10.900 M de inversión externa directa, etc.). El Banco Central logró comprar cerca de u$s 3.300 millones y la pérdida de reservas llegó a casi u$s 5.900 millones.
A lo largo de gran parte del año pasado los controles se enfocaron en las importaciones y la remisión de utilidades y regalías, mientras el cepo prohibía el atesoramiento. Las importaciones cayeron a u$s 68.500 millones y los envíos de utilidades y royalties a u$s 360 millones. Y por el canal de atesoramiento sólo se fueron menos de u$s 4.000 millones. El pago de intereses se llevó casi u$s 2.500 millones. Claro que como señalan los economistas de M&S, le salió el tiro por la culata al Gobierno porque el turismo dejó un saldo negativo de unos u$s 4.700 millones.
Hasta aquí, salvo el canal turístico, los controles y el cepo fueron efectivos. Pero la estrategia soslayó el impacto sobre los ingresos. Dado que, si bien las exportaciones sufrieron una leve caída del 3% (u$s 3.000 M) que puede vincularse a baja de precios y menor demanda internacional, el resto de las fuentes de ingresos de divisas genuinas casi se derrumbaron. Porque las líneas de financiación comercial acusaron una merma de más de u$s 3.000 millones (como resultado de la mayor incertidumbre generada por los controles y rumores). A esto se sumó un fuerte aumento de la cancelación de préstamos en dólares de bancos locales por más de u$s 4.000 millones. Y como no podía ser de otra manera, por las mismas razones del recorte de líneas comerciales externas, la inversión directa extranjera y nuevos créditos cayó a u$s 1.500 millones. A la par se fue agotando el colchón externo de aseguradoras y ANSES que sólo repatriaron u$s 1.500 millones.
Todo ello dio por resultado que, aunque se contuvo la salida en líneas generales, hubo un mayor impacto, no deseado ni estimado, de los ingresos por unos u$s 20.000 millones. El tiro por la culata significó una pérdida de ingresos de más de u$s 16.000 millones sobre los conceptos excluidos en las exportaciones. El BCRA pudo comprar más divisas, más de u$s 9.000 millones. Pero continuó el goteo de las reservas que bajaron en más de u$s 3.000 millones.
Esto demuestra que el cepo y los controles sólo han podido defener una fuerte caída de las reservas, pero no incrementarlas como era la aspiración oficial. En la actualidad las reservas están por debajo de los u$s 40.000 millones. Es clave la cantidad de divisas que pueda comprar el BCRA entre abril y agosto, pero fundamentalmente en el segundo trimestre del año debería verse adquisiciones cercanas a los u$s 4.000 millones. Por lo visto en abril se está muy lejos de esto.
Vale entonces recordar que pasó con las compras del BCRA entre marzo y agosto de los últimos seis años. Según M&S, con la excepción del 2008 y 2009 (conflicto con el campo y crisis financiera internacional) cuando el BCRA tuvo que vender, u$s 900 millones y u$s 1.500 millones respectivamente, el resto de los años compró. En 2006 adquirió u$s 7.400 millones (en ese año se atesoraban u$s 200 M mensuales promedio); en 2007 compró casi u$s 6.900 millones (en agosto comenzó a vender por la crisis mundial y se atesoraban u$s 1.800 M por mes), en 2010 compró u$s 6.900 millones (hubo cosecha récord y altos precios, y el ingreso de divisas por la cuenta servicios y capital compensaron el atesoramiento de u$s 1.000 M mes); mientras que en 2012, con control de cambios, compró unos u$s 5.800 millones, pero en el segundo semestre el cepo hizo agua y casi dejó de comprar. |
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