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Por VERONICA DALTO - La debilidad de las cuentas del Banco Central (BCRA) y la devaluación superior al 31% que hizo Venezuela en febrero pasado, que se ve como una hoja de ruta, preocupa a las multinacionales con filiales en Argentina por la probabilidad de que se genere una devaluación brusca también en el país que licúe los pesos que las empresas acumulan por el cepo cambiario.
La mayor sensibilidad de las casas matrices al atraso cambiario genera estrategias en las sucursales locales, que buscan desde invertir los pesos en activos -stock, inmuebles, firmas competidoras- hasta generar swaps de deuda o asociarse con empresas con negocios en el exterior. Las más osadas –o más pequeñas– todavía se atreven a usar el contado con liquidación para girar divisas al exterior, como se ve en los volúmenes operados.
“Las multinacionales están preocupadas porque con una mala devaluación se pulverizan los pesos. Después de la devaluación en Venezuela, las empresas con negocios en ese país que sufrieron pérdidas están preocupadas”, dijo Daniel Serventi, socio de Transaction Advisory Services de la consultora Ernst & Young.
También se miran los aspectos internos, como explicó el director de una empresa que prefirió no dar su nombre: “El miedo a una devaluación es generalizado, porque a medida que pasa el tiempo el BCRA presta cada vez más al Estado, tiene menos reservas y peor patrimonio. La gran discusión es cuándo pasa. Y qué herramientas tiene el gobierno para salvar la situación cuando el BCRA no pueda seguir financiando al Tesoro”.
Para Claudio Doller, socio de BDO Argentina, son las casas matrices las que desconfían más. “La filial entiende que la devaluación brusca no es el modo de operar del gobierno”.
Según observó Doller, la preocupación más recurrente es por la incobrabilidad de las facturas en dólares ante una suba fuerte del tipo de cambio.

Algunas formas de dolarizar

La preocupación por una devaluación hizo que en algunas empresas donde venía ganando la opción de mantener el dinero líquido –en plazos fijos– ahora incomode menos inmovilizarlos en el país.
La construcción del edificio corporativo o de oficinas para alquiler se ve un poco más seguido. “Si el inmueble es bueno, cuando la Argentina se estabilice tendrán un buen valor en dólares y habrán protegido su dinero”, dijo Serventi.
También la compra de empresas de un proveedor, cliente o competidor para abarcar más participación de mercado se volvió una opción, sobre todo en el sector de consumo masivo y laboratorios. Algunas multinacionales pueden ofrecer un valor adicional o una pyme desesperada puede aprovechar para vender. El problema se traslada al vendedor, que recibe pesos y en blanco, pero que sufre menos el riesgo reputacional de utilizar el contado con liquidación para girar divisas al exterior.
“Aquellas que por tener un liderazgo en su segmento no les es tan fácil adquirir marcas o empresas de colegas porque Defensa de la Competencia no aprobaría la compra, pueden evaluar adquirir algún negocio complementario aunque no sea su core business”, dijo Serventi.
Entre las industriales e importadoras, la inversión en stock es una opción habitual para resguardar el valor de los bienes en caso de devaluación. “Tratan de asegurarse la importación de un producto para no quedarse con la liquidez en la mano reduciendo el tiempo entre la cobranza y la nueva compra”, explicó Doller.
En menor medida, algunas empresas han podido generar algún swap con otra compañía. Se trata de entregar pesos para asociarse o adquirir algún activo local y recibir en el exterior algún activo de dicha empresa generando, de esta forma, una inversión fuera del país.
Por esta opción, una empresa le presta pesos a otra en Argentina y lo opuesto sucede en el extranjero. La deuda queda pendiente hasta que el país cambie las reglas y permita girar dividendos. Es necesario negociar a qué tipo de cambio se presta el dinero. Localmente se firma un mutuo o préstamo a tasa Badlar más unos puntos.
También es posible que una empresa se asocie con otra que tiene un negocio en el exterior. Las utilidades que las asociadas generan en el exterior quedan fuera del país.
Las diferentes estrategias dependen de los perfiles de riesgo de las empresas, que concuerdan que la acumulación de pesos se agravará este año mientras se prolongue la prohibición de girar dividendos al exterior.