Por: María Iglesia - Los cupones PBI sintieron ayer el impacto del dato que difundió el INDEC sobre una evolución un poco más favorable para la economía en 2013: el nominado en pesos lideró las subas y cerró un 5,19% arriba de su valor del viernes. Con este incremento, en lo que va de mayo aumentó el 9,49% y, desde el 31 de diciembre, la mejora acumula un 8,38%.

El INDEC difundió el viernes el dato de la estimación mensual de actividad económica, que arrojó para marzo una suba mensual del 0,7% en su medición desestacionalizada y un incremento del 2,7% en el acumulado del año respecto del mismo período de 2012. La apuesta es que con este aumento más el arrastre estadístico de las cifras oficiales, se llegaría a una expansión del PBI por encima del 3,22%, porcentaje necesario para que en 2014 se gatille el pago de este título.

Como el INDEC difundió el dato a las 16, sólo 1 hora antes del cierre del mercado, el impacto se sintió de lleno recién ayer. También subieron los cupones PBI en dólares, un 2,58% el de legislación Nueva York que surgió con el canje de 2005 y, el de 2010, aumentó un 1,1%. El legislación argentina en dólares cerró un 1,49% arriba y, el nominado en euros, un 2,4% (aunque en el año es el que mayor alza registró, con un 9,55%).

"Hay que tener en cuenta que, como todos los títulos que tienen legislación extranjera, los cupones que se rigen por la ley de Nueva York están afectados por el juicio de los fondos buitre", recordó Leonardo Chialva, de Delphos Investmen. Sin embargo, un dato importante es que estos títulos, de concretarse el aumento de la economía por arriba del 3,22%, pagarían en dólares o en euros, según la moneda en la que estén emitidos.

Posibilidades

Juan Pablo Vera, analista de Tavelli & Cía., resaltó el altísimo rendimiento que pueden llegar a tener estos títulos. "Suponiendo un crecimiento de este año en el 3,23% (apenas por encima del umbral de pago), el cupón estaría pagando sobre fines de 2014 $ 12,32 para la versión en pesos y u$s 6,04 para la versión en dólares", señaló. Y agregó que a precios de cierre de ayer, daría una relación de pago potencial sobre el precio del 164% para el nominado en pesos y del 105% para los nominados en dólares.

Todavía falta para aventurarse a asegurar que este pago se concretará a mediados de diciembre del año que viene. Recién se conoció el dato oficial del primer trimestre de la economía. Entre abril y junio jugará a favor de la expansión la liquidación de la cosecha gruesa, que se estima se ubicará por encima de la de 2012. Pero aún restará la segunda mitad del año.

"El proceso todavía es largo y con períodos difíciles y contrastantes por delante. El segundo trimestre aportará crecimiento por parte del agro, beneficiándose de un efecto base sumamente favorable. Esto último está ponderando el mercado. Con el correr del segundo semestre la macro ya no debería mostrar ese crecimiento que hoy entusiasma a los tenedores de cupones PBI", reconoció Vera.

También Chialva razonó que aún falta que transcurra un año y medio para llegar al momento del potencial pago, y se preguntó cuánto sería el valor del dólar en ese momento. "Todavía está todo muy condicionado al fallo en Nueva York en el juicio por los fondos buitre. Pero si se llega a concretar el pago, los cupones están hoy baratos", sintetizó.

El optimismo es elevado, aunque algunos analistas ya daban por seguro el pago este año, hecho que no ocurrió luego de que la economía creció un 1,9% en 2012, según cifras del INDEC. "La expectativa sobre los cupones no decayó. De hecho, los que los tenían en su cartera no se desprendieron", señaló Héctor Scasserra, de Arpenta Sociedad de Bolsa. "Como en 2014 no hay ningún tipo de compromiso importante en dólares, no hay otros vencimientos. Damos por descontado el pago en tiempo y forma de toda la deuda argentina", agregó.

El impacto que tendría en las reservas internacionales sería importante, dada la difícil tarea de recomponer los dólares en el Banco Central. En diciembre se pagaron u$s 3.500 millones por el crecimiento de 2011, en lo que se constituyó el vencimiento más importante con acreedores privados desde 2001. Desde ese momento, el drenaje de divisas no mermó. Si se contabiliza desde el 17 de diciembre (fecha del pago del último cupón), las reservas cayeron u$s 4.183 millones, desde los u$s 40.043 millones hasta los u$s 38.860 de ayer.