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| Inversores eligen cupones ley local |
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04/07 - 09:54 Ambito Financiero |
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Por: Pablo Wende - Tal como viene sucediendo con los títulos públicos, la reciente escalada de los cupones PBI no fue del todo pareja. En realidad, los inversores privilegiaron la compra de aquellos emitidos bajo ley local en relación con los de ley neyorquina. Tomando en cuenta los valores de fin de mayo, es decir hace poco más de un mes, los primeros (que cotizan bajo la sigla TVPA) ganaron un 21,8%, mientras que los segundos (que aparecen en las pantallas como TVPY) también subieron fuerte, pero sólo consiguieron ganar el 17,7%.
El motivo de esta diferenciación que realizan los inversores tiene que ver casi exclusivamente con el mismo aspecto que viene afectando desde el año pasado a los títulos públicos: la posibilidad de un fallo contrario por parte de la Cámara de Apelaciones de Nueva York que complique los futuros desembolsos. Claro que en ese escenario sólo se verían afectados los títulos emitidos bajo esa jurisdicción, quedando -al menos en teoría- a salvo los títulos con ley argentina o de la zona euro.
De hecho, los cupones ya pasaron una situación de alto estrés en noviembre del año pasado, cuando el juez Thomas Griesa le ordenó al Bank of New York que congele cualquier pago futuro de la deuda por parte de la Argentina. La decisión impactaba en forma directa sobre los cupones, que debían ser pagados en diciembre. Pero a último momento y pocos días antes el tribunal de segunda instancia levantó aquella medida. Aún se espera que se pronuncie, aunque no está claro si lo hará este mes, antes del receso boreal.
Mientras tanto, el Gobierno argentino solicitó ante la Corte Suprema de Justicia norteamericana que se ocupe del caso, lo que podría estirar todavía más los plazos.
En el caso del cupón PBI subsisten varios interrogantes. Uno de ellos es si efectivamente corresponderá el pago en diciembre de 2014. Pero los últimos datos de actividad económica revelados por el INDEC, que mostró un incremento del 7% interanual, prácticamente dejan el camino allanado para que se gatille el cupón. Por lo tanto, estarían dadas todas las condiciones para que el Gobierno efectúe ese pago, lo que generó una espectacular suba del instrumento en las últimas semanas.
Sin embargo, aunque el aumento resultó generalizado, los inversores privilegiaron aquellos títulos emitidos con ley local, ya que no se verían afectados ante un eventual fallo adverso en Nueva York.
Esta última suba también provocó una brecha entre ambos títulos. Mientras que hasta hace un mes los precios eran prácticamente idénticos para ambas series, ahora los precios se diferencian. Mientras que el TVPA (ley argentina) cotizó ayer a $ 58,80, el TVPY (ley neoyorquina) lo hace a $ 56,50, es decir, una diferencia del 4%.
En el caso de los títulos públicos, se mantiene constante la brecha de rendimientos para títulos equivalentes. El Global 2017, bajo ley extranjera, rinde un 17,5% anual en dólares. Pero el Bonar X, que vence el mismo año y tiene una estructura similar, muestra un rendimiento del 15,5%. Se mantiene así la brecha de 200 puntos básicos entre ambos títulos. Algo similar sucede tanto con los bonos Par y Discount para las series locales y neoyorquinas.
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