Por MARÍA ELENA CANDIA - Todo lo que diga Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed), tiene un gran impacto en los mercados emergentes... excepto en Argentina. En momentos en que el temor a una reducción de liquidez global está impulsando salidas récord de los fondos de bonos en países emergentes, los bonos de compañías argentinas experimentan lo contrario.
Aunque formen parte de un mercado poco desarrollado y su atractivo sea mucho menor frente a los soberanos, los bonos corporativos en dólares están fuera de la liquidación global y registran los mejores retornos de los mercados emergentes.
Los títulos corporativos en dólares de compañías argentinas subieron 6,8% este año, incluidos los intereses reinvertidos, mientras que los activos de empresas en el mundo perdieron 1,3%, según datos de JPMorgan y Bank of America.
Y a pesar de su gran rendimiento, los títulos del gobierno ya registran una pérdida de 12% en 2013 frente a un posible escenario de default argentino - la tercera peor caída de los 56 países en desarrollo que sigue JPMorgan.
Según datos de Bloomberg, los títulos de Pan American Energy -que rinden 8,5% anual- subieron 16,7% en lo que va del año, en tanto los bonos de Aeropuertos Argentina 2000 -que paga 12,5% anual - ofreció un retorno de 14,4% en el mismo período.
“No hay duda de que un escenario de volatilidad y aumento de tasas de interés en Estados Unidos va a reducir los rendimientos de activos argentinos, pero menos que otros emergentes. Sin embargo, ningún bono está exento de lo que pase en el exterior y en este sentido los corportativos están asociados al riesgo soberano”, explicó Alejo Costa, analista en jefe de Estrategia en Renta Fija de Puente, para quien el atractivo está en la inversión de títulos públicos.
En bonos corporativos, según Costa, además de Panamerican Energy, son buenas oportunidades los títulos en dólares de Irsa (12,3%), Arcor (5,5%) y Petrobrás (3,5%).
“En el caso de la petrolera, su garantía es Petrobrás Brasil, lo cual le agrega mayor seguridad aunque su rendimiento no sea tan atractivo”, agregó.
Sin embargo, para Juan José Vazquez de Cohen Sociedad de Bolsa, las colocaciones más interesantes son la de Aeropuertos Argentina 2000 e Irsa. Los bonos de Aeropuertos pagan más del doble del promedio de la deuda corporativa de mercados emergentes mientras que el atractivo de Irsa es que posee activos en el exterior, a pesar de que genere su fuente de ingresos en el país.
De acuerdo a Fitch Ratings, las compañías argentinas, cuyos bonos pagan 11,23%, tienen una deuda neta que promedió 1,9 veces sus utilidades. Este dato está en consonancia con compañías estadounidenses que tienen una calificación crediticia de BBB y representa ocho niveles por encima del techo de B- que reciben la mayoría de las calificaciones corporativas en Argentina.
Sin embargo, los corporates pierden atractivo frente a la deuda soberana o provincial. “No hay desarrollo en el mercado de deuda privada, que tiene poca liquidez. En general, el que va a deuda invierte en bonos soberanos o provinciales que ofrece rentabilidades mayores al 12, 13 o 15%. Además, a la hora de invertir en una empresa priman las acciones y no los bonos”, explicó Mauro Morelli de Rava Sociedad de Bolsa.