La presión tributaria se mantendrá en niveles similares en 2005 a los de este año y el PIB en dólares subirá cerca de 8,5%. También hay margen para aumentar el superávit primario porque es esperable un incremento de la recaudación, aunque subirá la inversión pública. Parte de estos desembolsos se financiarán con adelantos transitorios del Banco Central.

Un informe de la consultora Maxinver sobre el Presupuesto 2005, elaborado por Eduardo Blasco, describe lo siguiente:

1) La recaudación total estimada para 2005 es de alrededor del 11,2 % superior a la estimada en el presupuesto 2004, del orden de los $ 11.000 millones.

2) Como el aumento del PIB nominal (real más variación de precios) está proyectado en el 12 %, significa que la presión total tributaria por este concepto disminuirá levemente (en el orden del 0.20 % del PIB). Como dato adicional, el PIB en dólares subiría en el orden del 8,50%, en razón de estimarse un tipo de cambio nominal promedio año contra año superior en alrededor de un 3,4 %.En este punto, debe destacarse que la comparación se efectúa contra una estimación (en principio bastante razonable) sobre como terminarán los números de 2004, que, por supuesto, puede variar en más o en menos a este cálculo.

3) En pocas palabras, aunque en la presentación del presupuesto existen comentarios sobre ingresos ocurridos en 2004, que no se repetirán en 2005 (como ejemplo se pone énfasis en los impuestos pagados este año por Repsol YPF), si las condiciones generales no se deterioran, existe un margen de mayor recaudación, fundamentalmente por la mejora de la eficiencia de la AFIP. Al respecto, recordemos que 1% más de recaudación global significan nada menos que cerca de $ 1.000 millones.

4) Aproximadamente entre el 71% y el 72 % de esta recaudación global queda para la Administración Nacional. El principal componente del resto es la coparticipación a Provincias.

5) El superávit primario proyectado para la Administración Nacional es del orden de los 14.200 millones, que contra el PIB nominal proyectado de alrededor de 476.000 millones, da el remanido 3 %. Este nivel es solo levemente superior al proyectado en 2004 de 2.90 %. Respecto a esta última estimación oficial de 2004, el superávit primario acumulado hasta agosto es bastante superior. Con el error de no corregir estacionalidad, y para el total del sector público no financiero, el superávit primario era superior, en términos anualizados, al 5%.

6) Considerando que existe un debate sobre si las pretensiones del FMI de mayor superávit, se refieren a la Administración Nacional o al total del sector público argentino, es importante considerar las proyecciones y actualidad de este último.

7) El Poder Ejecutivo indica en el proyecto de presupuesto 2005 que espera un superávit del sector público argentino (que incluye administración nacional, fondos fiduciarios con objetivos específicos, otros entes públicos nacionales y provincias y municipalidades) del 3.90% del PIB ($ 18.580 millones), es decir bastante cercano al mágico 4% indicado por el titular del FMI, Rodrigo Rato. El mayor nivel respecto a la administración nacional está básicamente explicado por el superávit previsto de provincias y municipalidades, cercano a 0.70 % del PIB.

8) Es importante destacar que, dentro de los gastos de capital que afectan el superávit primario total argentino, se incluye un monto significativo de "Inversión real directa" del orden de los $ 13.800 millones. Al respecto, recordamos que, tanto Brasil como Argentina, están tratando de convencer al Fondo Monetario que no compute como reducción del superávit a ciertas inversiones públicas, fundamentalmente a las que impliquen aumento de infraestructura. El punto relevante es que este tipo de egresos, más allá que se acepte, previo un análisis más profundo, que son tendiendo a indispensables, pueden terminar siendo un ítem de potencial ajuste de egresos, si las condiciones lo requirieran.

8) A partir de estos resultados primarios, el total del sector público espera afrontar los gastos de intereses y que sobre un remanente de superávit financiero final del orden de los 6.100 millones de pesos. Este sobrante formaría parte del esquema de financiamiento global, que incluye, en la parte más representativa, a las variaciones del stock de deuda pública. En otras palabras, esto último es una especie de estado de origen y aplicación de fondos proyectado.

9) Los principales gastos por intereses incluidos en el presupuesto son:

a) Nivel administración nacional: Intereses en pesos: Se estima un total del orden de los $ 1.900 millones para hacer frente a intereses por deuda pública nacional en pesos (Préstamos Garantizados pesificados, Boden en pesos, Bocones posteriores a diciembre de 2001, etc.), siendo los PG pesificados los que insumen alrededor del 80% de este monto. Debe destacarse que, si se produce la reestructuración de la deuda, los intereses del cuasi par en pesos se capitalizarían.

Intereses en dólares: El total presupuestado para la administración nacional es del orden de los u$s 2.500 millones. Aproximadamente un 50 % de este monto se aplicaría a pagos de intereses de organismos multilaterales y bonos performing en dólares (básicamente Boden), y el resto sería la previsión de pagos para el tema nuevos bonos canjeados por los que están en default. El monto para esta última aplicación es consistente con los intereses que deberían pagarse por un año si fuera aceptada la emisión total de nuevos bonos del orden de los 35.000 millones de dólares. Recordamos que tanto los bonos par como discount tenían tasas crecientes, y que el discount capitalizaba parcialmente los intereses.

El total de intereses de la administración nacional están presupuestados en los $ 9.560 millones.

b) Dentro del sector público nacional los pagos de intereses de los fondos fiduciarios ascienden a alrededor de los $ 700 millones. c) Nivel Provincial: los intereses previstos pagar son del orden de los $ 2.150 millones, siendo los correspondientes a Bogar el importe más relevante.

10) Las fuentes y aplicaciones financieras que no están incluidas en el neto de superávit financiero (primario menos intereses) son las siguientes:

Fuentes y aplicaciones

a) Colocación de nuevos títulos, que está previsto realizarla solo en moneda local, del orden de los $ 7.100 millones. Este monto es un 10 % superior a los vencimientos de capital previstos de títulos en pesos (bocones y boden en pesos) y de préstamos garantizados pesificados. En otras palabras, la previsión es renovar capital de este tipo de deuda.

b) Está previsto entregar $ 2.000 millones en nuevos bocones, para hacer frente a deudas viejas consolidadas, retroactividad de personal de Fuerzas Armadas y seguridad y otras obligaciones.

c) Está previsto recibir un flujo neto positivo de $ 4.500 millones, de parte de los organismos multilaterales. Es decir, el presupuesto tiene implícito que los pagos hechos hasta fin de este año, por la suspensión de negociaciones con el FMI, ingresen netos el año que viene post nuevo acuerdo.

d) Se estima obtener como fuente de financiamiento una reducción de inversión financiera previa a 2005, del orden de los $ 2.500 millones. Esto responde a ahorros previos y reducción de préstamos otorgados por la administración nacional.

e) Se espera obtener mayores adelantos del BCRA en el orden de los $ 2.100 millones. Al 15 de septiembre de 2004, los adelantos transitorios del BCRA al gobierno ascendían a $ 8.850 millones. Esta cifra se fue acumulando en su totalidad, durante los años 2003 y 2004. La devolución prevista para 2005 es de 12.700 millones, implicando que se piensan tomar más anticipos durante lo que resta de este año. Para reemplazar este monto y obtener 2.100 millones adicionales, se esperan recibir del BCRA 14.800 millones.

f) El total de mayores ingresos netos referidos previamente es del orden de los

$ 9.700 millones. Si a esta cifra se agrega el superávit financiero de la administración nacional, que está previsto en

$ 4.600 millones, se obtiene un total de $ 14.300 millones, que se utilizarán de la siguiente forma: Préstamos a Provin-

cias $ 4.200 millones de pesos, otros préstamos o aplicaciones

$ 4.000 millones, vencimientos de capital de títulos en dólares (básicamente Boden 2005 y 2012) $ 5.500 millones. Los restantes $ 600 millones son para partidas menores.