Por José Luis Martínez Campuzano. Estratega de Citigroup - Ayer una fuente del G7 hizo pública la agenda de discusión para el fin de semana. Por un lado, los tipos de cambio seguirán estando encima de la mesa aunque con mayor énfasis en las monedas asiáticas.

De hecho, esta misma fuente consideró que niveles de 1,20 para el euro dólar eran adecuados, niveles de 1,30/1,40 serían problemáticos. Pero, ¿hasta que punto puede salir un acuerdo sobre una apreciación del Yuan?

Sabemos que ayer hubo una reunión prolongada a puerta cerrada entre las autoridades chinas (Ministro de economía y presidente del Banco Central) y las norteamericanas (Show y Greenspan).

Hoy el Ministro de economía de Japón ha declarado que no es tanto el nivel del Yuan como la propia evolución y riesgos de la economía china lo que se deben discutir, ampliando su cautela tanto a Japón como al resto de los países desarrollados. Dos temas más a tratar en el G7: la deuda de Iraq y el petróleo. Nos vamos a centrar brevemente en el segundo punto.

La fuente del G7 reconoce la importancia de la especulación detrás de la fuerte subida de los precios del crudo. Pero también advierte de la existencia de factores estructurales (similar conclusión obtuvo el BIS unos meses atrás): la sobreestimación de la oferta de crudo, en un escenario de fuerte aumento de la demanda mundial.

¿Cómo combatirlo?

Considera que no se deben aplicar recortes en la fiscalizad para matizar la subida de los precios sobre los agentes económicos, algo que podría acentuar el problema. Por el contrario, ve más adecuado llevar a un uso menos intensivo de petróleo.

Y especialmente dotar de mayor transparencia este mercado, de forma que se moderen la posibilidad de tensiones en los precios derivadas de la especulación. Más cuando conozcamos las conclusiones del G7. Si realmente conocemos las discusiones "reales" que surgirán en a Reunión. Yo soy bastante escéptico.

"El mayor crecimiento de los últimos treinta años". Así presentará el FMI su informe semestral para la economía mundial. Pero, ¿y en el futuro? Ayer un miembro de la Fed, Bies (por cierto muy prolífico en las últimas semanas) repitió su optimismo para la evolución de la economía de EEUU en los próximos meses.

Pero con dos matizaciones sobre sus discursos anteriores: 1. mayor énfasis en las matizaciones a la hora de advertir sobre la continuidad en la subida de los tipos oficiales; 2. su consideración de que la subida de los precios del crudo ha alterado el escenario económico manejado por la Fed.

Bueno, nos ha afectado a todos. Aunque el discurso del BCE es el que menos ha variado: la economía mantendrá la senda de recuperación en los próximos meses, aunque cada vez más soportado por la demanda doméstica. ¿Y los tipos de interés oficial?

En algún momento tendrán que subir. Pero esta frase no partió ayer de un miembro de la autoridad monetaria europea como desde el FMI. Su representante para Europa advirtió que los tipos reales nulos como los actuales no se pueden mantener de forma indefinida, aunque más tarde lo matizó al considerar que por el momento el BCE tiene margen de maniobra en la estabilidad de la inflación para mantenerlos hasta que la demanda doméstica tire del crecimiento. La cuestión ahora es: ¿y si no lo hace? . No quiero ni pensarlo.

Debate

Debate ayer entre Bush y Kerry, con aparente victoria de este último. ¿Impacto en los mercados? Nulo. Y es que los mercados ayer estuvieron más afectados por tres factores: 1. la incertidumbre generada por los datos económicos estadounidenses ("espectacular" ISM de Chicago, especialmente referido al empleo vs. fuerte aumento de las peticiones semanales de desempleo, aunque afectado por los huracanes); el fuerte recorte de Merck, tras ser obligada a retirar un medicamento de fuertes ventas; la especulación sobre la posibilidad de un acuerdo para revaluar el Yuan (ya no cambiar su tipo de cambio fijo frente al dólar) dentro de las reuniones del G7-FMI.

En definitiva, caída de las Bolsas, deuda y dólar . ¿Una situación que podría mantenerse hoy? Bueno, seguimos dentro de la órbita de los mensajes por el G7.

Pero yo no espero grandes novedades finales de la reunión. Hoy tendremos varios datos económicos a considerar, algunos como el ISM en EEUU importantes, pero me temo que no tan relevantes para clarificar el escenario. De esta forma, yo apostaría por una recuperación del dólar desde los niveles actuales (1.245 se convierte ahora en una barrera difícil de romper).

También considero probable que las Bolsas mantengan los niveles actuales (el Dow ha oscilado los descensos y las compras diariamente, ahora con una subida acumulada del 0,3%). Y la deuda podría retroceder algo más, con el Bund 10 años hasta niveles de 115,30.

Las principales referencias hoy son:

·  El Dow ayer con un descenso del 0,6% (lunes cayó un 0,6%, martes subió un 0,89%, miércoles subió un 0,58%). El Nasdaq ayer finalizó con una subida moderada del 0,13% (acumulado un descenso del 0,44%). El ISM de Chicago subió en septiembre hasta 61,3 desde 57,3, con subida de nuevos pedidos hasta 68,7 desde 58 y de empleo hasta 53,9 desde 51,1.

El componente precios bajó ligeramente hasta 86,4 desde 86,6. Hoy hemos conocido que la deuda pública en custodia de la Fed aumentó durante la semana pasada en 1.800 millones de dólares hasta 1.29 tr.

·  Las Bolsas europeas ayer con descensos, en el caso del Eurostoxx50 del 0,8% (acumulado baja un 0,5%). Estancamiento en la tasa de crecimiento: esto es lo que mostraron ayer las encuestas de confianza. Y no es malo, salvo que no se quiera aceptar que la economía europea tenga serios problemas para crecer más allá de su potencial actual del 2,25%.

·  Fuertes subidas hoy en los mercados asiáticos. En el caso del Nikkei el aumento ha sido del 1,5%. La encuesta Tankan de septiembre resultó en la parte alta de las previsiones: hasta 26 desde 22 anterior, pero las grandes empresas industriales se mostraron más pesimistas para el futuro (hasta 21 en diciembre). Para las grandes empresas de servicios: 11 desde 13, y esperan 10 en diciembre.

También conocimos como la deflación subyacente se mantuvo sin cambios en agosto, hasta niveles de -0,2% (pero se superará más adelante, según el BOJ). También hoy hemos conocido los resultados de la encuesta a inversotes institucionales japoneses sobre la distribución y expectativas para su cartera: un aumento de la posición en bonos (39,9 desde 38,5), reducción en equities (54,1 desde 55,9) y subida de flow (6,0 desde 5,6). Por cierto, aumenta el peso de la inversión en EEU, tanto en bolsa como en deuda, lo que supone toda una novedad.

·  Los mercados latam ayer en general con toma de beneficios. El gobierno argentino ha adelantado que publicará la semana próxima los detalles para la negociación de la deuda externa.

·  El precio del oro repunta hasta 420 dólares por onza. El máximo fue en abril en 430 dólares. El precio del petróleo en niveles más bajos de 46,3 dólares por barril.

·  Por la mañana conoceremos el PMI de la zona euro. En EEUU el ISM y gastos de con