La fuerte suba del dólar en el mercado oficial en agosto se reflejó en forma inmediata en los títulos que ajustan su capital de acuerdo con la evolución del tipo de cambio. Los bonos "dollar linked" brillaron el mes pasado, como sucedió con el emitido por la Ciudad de Buenos Aires a 2018. Según el relevamiento efectuado por el Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC), la suba de este papel llegó al 10,8%, superando incluso al Bonar 2013 (el bono que paga dólares billete el 12 de septiembre), que ganó el 9,9%.

El bono de la Ciudad se emitió hace un par de meses a un plazo inédito para el mercado argentino: cinco años. La "zanahoria" de la colocación había sido una tasa del 3,98% anual sobre la evolución del dólar oficial. Como el aumento del tipo de cambio se viene acelerando en los últimos meses, especialmente en agosto que llegó al 3%, los inversores se volcaron por este instrumento.

Con la aceleración del dólar oficial, este tipo de títulos se transformaron en los favoritos, ya que superan ampliamente a la tasa de plazos fijos (en torno del 18% anual) y también de los bonos que están atados a la evolución de la tasa de interés del mercado mayorista (BADLAR).

De hecho, el ritmo de devaluación viene superando ampliamente a la tasa de interés. En lo que va del año, el dólar ya subió el 15% y de seguir con este ritmo se acercaría a un 25% para todo2013. De hecho, en términos interanuales el incremento es del 22,4%. Y si se anualiza el valor del último mes, la tasa se acerca al 35%. Por este motivo, se redujeron notoriamente las emisiones de bonos emitidos con cláusula "dollar linked", ya que el costo para los potenciales colocadores aumenta sensiblemente ante la devaluación del dólar oficial. Si se calcula una tasa de devaluación del 25% y se suma el 4% anual, el costo total estaría en torno del 29% anual, incluso por encima del nivel de inflación. Este tipo de bonos no sustituyen la compra de dólares en el mercado paralelo. Pero permiten conseguir un rendimiento mayor en pesos que otras opciones. De hecho, son bonos que se suscriben en moneda local y pagan tanto tasa de interés (trimestral o semestral) y amortización de capital también en pesos.

Además de la Ciudad de Buenos Aires, otras provincias emitieron estos títulos en los últimos meses. Entre Ríos, por ejemplo, colocó un bono atado a la cotización del dólar a una sobretasa del 4,80% anual, a un plazo de tres años. Mendoza, por su parte, había cerrado una colocación a una tasa del 3% anual.

En la lista de colocadores también aparecen algunas empresas como YPF, Molinos, Cresud y TGLT. Las emisiones "dollar linked" tienen algunos aspectos favorables y otros en contra para los emisores: por un lado incrementan el costo de financiamiento, pero al mismo tiempo permiten conseguir recursos a plazos más largos que con emisiones en moneda local.

Los principales compradores de las emisiones "dollar linked" son los fondos comunes de inversión y las compañías de seguros, que tienen pesos excedentes y deben volcarlos en alternativas que les den mayor rendimiento. En general, estas emisiones son compradas en operaciones primarias, es decir cuando salen al mercado. 

La participación de inversores minoritarias sigue siendo menor (raramente supera el 20% del total). Sin embargo, ahora para comprar bonos con cláusula "dollar linked" sólo se puede recurrir al mercado secundario. Claro que como estos títulos se volvieron atractivos por la mayor devaluación oficial, la mayoría cotiza sobre la par. Es decir que se volvieron más caros y por lo tanto tienen un rendimiento menor. Muchos de ellos ya pagan tasa del 0%, por lo que el negocio pasa exclusivamente por apostar a la suba del dólar oficial.