Por José Luis Martínez Campuzano. Estratega de Citigroup - ¡Que cosas! He leído durante el fin de semana como Aristóteles concretaba en cinco procesos la obtención de dinero: Animativo (obviamente, tiene que ver con la utilización de animales); posesorio (ser rico ya de entrada); minería (explotación de minas); monetaria (otra forma de llamar a los bancos); especulativa. ¿Ya existía la especulación en aquel momento? Bueno, ¿alguien lo duda? Menos sofisticados, con menor información.

Pero suficiente como para tomar una posición e intentar ganar dinero con ella. Algo así como ha ocurrido con los precios de crudo en los últimos meses. Al menos, si tomamos en cuenta el comunicado del G7 tras la reunión del fin de semana.

Elevados precios del crudo

Se puede decir de otra forma, pero no más claro. Bueno, yo además añadiría que es difícil añadir algo más a la parte del comunicado que se refiere a los elevados precios del crudo: 1. es preciso aumentar la transparencia sobre este mercado; 2 es preciso aumentar la producción; 3. es preciso aumentar las inversiones que aseguren una mayor producción a futuro; 4. es preciso ser más eficiente en el manejo de la energía. Lo dicho, no se puede añadir nada más a tanta recomendación para bajar los precios.

Y es que se considera que la continua escalada de los precios del crudo, aunque no llevará al crecimiento mundial a la recesión (Show), supone una amenaza clara para el futuro. Pero el petróleo no fue el único tema de discusión y debate en la Cumbre (G7-Asamblea anual del FMI): también se habló de la necesidad de flexibilizar los mercados de cambio, de la posible condenación de la deuda a los países pobres y de Argentina. Sinceramente, mucha discusión pero pocas conclusiones.

La situación de Argentina

Más aún: las autoridades chinas descartaron que haya llegado el momento tanto de apreciar el Yuan como de eliminar el sistema de tipo de cambio fijo actual con el dólar(pero "entendieron" la inquietud del G7) y se obtuvieron pocos acuerdos sobre el perdón de la deuda a países pobres (Iraq, que era la máxima prioridad del gobierno de Estados Unidos). Algo más de unanimidad hubo sobre la situación en Argentina.

Muchos analistas interpretaron una mayor agresividad de Rato en las relaciones con el país, mientras que la necesidad de que Argentina resuelva de forma positiva su negociación con los acreedores internacionales se convirtió en un tema recurrente de todas las delegaciones (también la norteamericana). ¿Impacto en los mercados? Nada, tan sólo la posibilidad de que el dólar recupere el terreno perdido tras su caída del viernes.

Outlook positivo

Al menos el outlook para el crecimiento mundial sigue siendo muy positivo. Sobre este punto hubo coincidencia: el crecimiento mundial es el mayor de los últimos 30 años. Y las previsiones siguen siendo positivas para 2005. Además, se parte de que la inflación actual y las expectativas son bajas.

¡El mundo perfecto! Salvo por los precios del crudo, que se convierte ahora en la principal amenaza (por cierto, me llama la atención las escasas alusiones a la evolución del déficit corriente norteamericano). Bueno, no es del todo cierto. Así, hubo bastantes alusiones a la necesidad de se avance en las reformas estructurales. Pero a nivel general, considerando como un problema común el hecho cierto actual de los elevados déficit públicos en los países desarrollados.

Dudas aún sin resolver

¿Por qué no lo hacen? Quizá en este punto tengamos que poner el tono sombrío expresado por el Canciller británico: la subida de los precios del crudo supone un riesgo para el crecimiento e inflación; la recuperación actual sigue siendo desigual y frágil. ¿Algo que ver con el tono optimista del FMI? No lo parece. Pero es evidente que los bajos niveles actuales de tipos de interés a medio y largo plazo responden a la existencia de dudas aún sin resolver.

Como dice un compañero mío: "irán subiendo poco a poco, a medida que se elimine el exceso de liquidez actual". En este punto tienen mucho que hacer los bancos centrales, como es validar tanto optimismo sobre el crecimiento con niveles de tipos de interés oficiales más neutrales. La próxima oportunidad dentro del G7 serán las reuniones del BOE y FED en noviembre.

Mejor preguntar antes

Y las Bolsas registraron el viernes el mayor crecimiento de los últimos meses. ¿A qué se debe tanto optimismo? Me ha hecho gracia el comentario de un analista técnico: mejor comprar y luego preguntar. Con todo, viendo los elevados niveles (sobre el año) actuales y los retos con que debemos enfrentarnos a corto plazo (tipos, petróleo, resultados, elecciones de Estados Unidos) prefiero preguntar antes. Y después vender.

Considero el nivel de 10.280 como una importante barrera para el Dow. Neutrales en deuda, aunque con elevada posibilidad de acercarnos a niveles de 114.80 en el caso del Bund a 10 años. Y el euro retornando a niveles de 1.222 dólares en los próximos días. Suerte.

Las principales referencias hoy son:

·  El Dow cerró el viernes con una fuerte subida del 1,1%. El Nasdaq más del 2,7%. Datos económicos (fuerte aumento de las ventas de autos en septiembre, fuerte crecimiento de los pedidos de construcción y aumento del indice de empleo en el ISM) y moderación de los precios del crudo. Pero, especialmente la resistencia mostrada por el mercado en los últimos días

·  Las Bolsas europeas finalizaron el viernes con subidas, en promedio del 2,4% (Eurostoxx50). Trichet se mostró convencido de la fuerza de la recuperación, con la previsión de la inflación por debajo del 2% para 2005

·  Las Bolsas asiáticas registran hoy importantes subidas: el Nikkei del 2.7%, Kospi del 4,% y Hang Seng del 1,95%. El cambio dólar/yen sube de nuevo por encima de 110,65% una vez finalizado el G7 sin grandes novedades para las divisas

·  Los mercados latam cierran el viernes con importantes revaporizaciones. En Argentina se mantiene el optimismo sobre la negociación de la deuda. El Director Gerente del FMI recomienda a las autoridades brasileñas un mayor esfuerzo contra la inflación y apertura del mercado de la energía para las autoridades mexicanas. Las elecciones locales en Brasil dejan un apoyo mixto al PT: habrá una segunda vuelta para Sao Paulo

·  El precio de oro en 417 dólares por onza. El precio del petróleo en 46 dólares por barril. ¿Descenso de la producción en Rusia? Los últimos datos dicen lo contrario, como es un aumento de la producción en septiembre hasta 9.45 millones de barriles/día

¿Factores a considerar hoy? En la zona euro los precios industriales de agosto. En Estados Unidos tendremos los pedidos intermedios también de agosto