Referencia ineludible

Tras el pago, el liqui se disparó y ganó 29 centavos en dos ruedas. La hipótesis de algunos operadores es que el implícito sigue al “dólar convertibilidad”, que es el tipo de cambio que permite cubrir la totalidad de la base monetaria. Hasta el miércoles, la caída de reservas resultado del pago del vencimiento del jueves pasado alteró en forma abrupta ese cálculo. Con la base monetaria estable y el stock de reservas internacionales cayendo u$s 1.352 millones el jueves, la referencia pegó un salto. Datos conocidos el viernes sobre emisión monetaria en los primeros días de septiembre el salto es aún mayor.
“La base monetaria creció durante los primeros días de septiembre $ 12.813 millones. (...) Si a esto le sumamos la fuerte retracción en el nivel de reservas generado por el pago del Bonar VII, no debería sorprendernos la suba de la brecha entre el tipo de cambio oficial y el contado con liquidación observada durante la última semana. Con estos valores, el ratio de convertibilidad se ubica en $ 9,48”, sostuvo un informe de Delphos Investment. El valor de la relación reservas versus base monetaria está muy discutida a nivel académico, pero desde la imposición del cepo –y a falta de mejores referencias– en el mercado se ha reflotado su uso.
“En mi opinión no hay relación alguna entre el dólar de cobertura de la base monetaria y el liqui, pero sí existe una profecía autocumplida: el mercado lo mira y el precio lo sigue”, comentó Federico Muñoz, titular de Muñoz & Asociados.
“Si bien no hay teoría que muestre relación entre cobertura de reservas y dólar libre, en los dos años desde el cepo se movieron parecido”, coincidió el economista José Luis Espert.
Con todo, el salto del liqui hasta ahora siguió de atrás al dólar de cobertura de la base monetaria. El Boden 2015, principal referencia para el contado con liquidación, subió su valor en pesos el viernes y arrojó un tipo de cambio implícito de $ 9,34. El Bonar X, el segundo más líquido, de $ 9,27, aunque su precio esté contenido por ventas del BCRA.