Por: Luis Beldi - Desde el 12 de septiembre, cuando desapareció el Bonar VII del mercado, los inversores están adecuando sus carteras y hasta ahora las preferencias parecen volcarse al Bonar X, un título en dólares de mediano plazo con legislación argentina que vence en 2017 y tiene una tasa de retorno de casi un 15%. El Boden 2015, que es el sucesor del Bonar VII, porque es el título de más corto plazo y rinde poco más del 12%, no despertó el entusiasmo que se esperaba. Por caso, en lo que va del mes, este papel subió un 8,48%, pero el Bonar X lo superó al aumentar en ese lapso un 11%.

La explicación hay que encontrarla en que el Bonar X vence después de 2015, y ese dato para los inversores es trascendental, porque creen que está por encima de las consecuencias de la decisión de la Corte Suprema de EE.UU. que a fin de mes tiene que tomar una resolución clave para la Argentina. Si bien, el hecho de que estos dos papeles tengan legislación local y los pone a resguardo de un fallo adverso, no podrán evitar las turbulencias que se produzcan en los papeles con legislación extranjera. Esto explica que el viernes el Boden 2015 haya quedado casi neutro -subió apenas un 0,06%- mientras el Bonar X avanzó un 1,11%.Por su parte, los cupones PBI siguen firmes. Las cifras oficiales de crecimiento son el más grande estímulo. El emitido en dólares subió un 1,33% y el nominado en pesos lo siguió con el 1%.Y acá hay un detalle, el mercado no omite en el cupón el riesgo que significa que tenga legislación neoyorquina y pueda ser afectado directamente por el fallo. No hay que olvidar que si la economía crece más del 3,2% este año, la renta del cupón se cobra a fines de 2014. Los inversores lo tienen en su cartera como un activo de riesgo y por eso han reducido su tenencia. En cambio ha aumentado la participación de los bonos medianos en dólares con legislación local. El Global 2017 que tiene ley NY y es de mediano plazo, tiene una renta de más del 16%. Antes del fallo del juez Thomas Griessa rendía menos que el Boden 2015 y el Bonar X, porque se lo consideraba más seguro que uno con jurisdicción argentina.