Por MARIANA SHAALO - La alianza electoral entre la presidenta Cristina Fernández de Kirchner y el gobernador de la provincia de Buenos Aires, Daniel Scioli, está llevando a un rally ascendente a los precios de los bonos provinciales y a una caída en los rendimientos de hasta 5,6% desde junio cuando se anunció que jugarían juntos en los comicios de octubre.
“Nosotros hoy recomendamos la parte más corta de los bonos de la provincia de Buenos Aires: el Buenos Aires 2015 (BP15) y el Buenos Aires 2018 (BP18). Lo que el mercado capturó es una mejora en la situación fiscal, por la negociación salarial y el aumento de la presión impositiva, y por otro lado, un mejor realineamiento político tanto hoy como a futuro”, destacó en diálogo con este diario el jefe de Estrategia de Puente, Alejo Costa.
“En los últimos tiempos la relación entre la Provincia y la Nación se consolidó y esperamos que el próximo gobierno sea quien sea mantenga la misma postura”, agregó.
“Los tenedores de bonos provinciales podrían beneficiarse en tanto ahora el distrito probablemente recibirá más fondos federales y una aprobación expeditiva de la compra de dólares para pagar deuda”, según el banco de inversión Barclays.
El rendimiento de los bonos de la provincia tuvo súbitos aumentos en los últimos 2 años. A mediados del año 2012 se produjo una puja política en la que el gobierno nacional se negaba a transferirle fondos a la provincia para el pago de aguinaldos, lo que llevó a que los rendimientos tocarán un máximo.
Sin embargo, desde la renovación de la alianza, el precio del BP15 que vence en 2015 subió 14% en Wall Street, En el mismo lapso, el Boden 2015 (RO15), un título soberano de madurez similar, ganó sólo 4,8%. Por la suba del precio, el rendimiento del BP15 cayó 5,66% hasta 16,034%, lo que achicó a un mínimo de dos años el spread con el RO15. En la plaza bursátil local, el bono provincial acumula en el año un incremento de 42% frente a una suba de 43% del soberano.
Otro de de los bonos en dólares que está ganando lugar entre los inversores es el Buenos Aires Discount de Largo plazo (BDED) que vence en 2017 y en el año acumula una suba de 23,3%. El atractivo de este título para los que quieren dolarizarse es que paga renta y amortización a la misma vez. Por este motivo, en Wall Street este bono rinde casi lo mismo que el Bonar X (AA17).
“El BDED amortiza de a poco. Hay gente que valora el pago de capital y por ende rinde menos. Además tiene una duration menor porque amortiza antes”, explicó Costa.
Otro de los factores a considerar es que a diferencia de los soberanos mencionados, los provinciales en dólares están regidos por Ley Nueva York. Sin embargo, para los analistas a priori no estarían alcanzados por un fallo adverso que trabe los pagos del Bony.
El stock de deuda de la provincia de Buenos Aires asciende a $ 73 mil millones y más de la mitad está en manos del gobierno nacional. En tanto, el indicador de deuda/recursos totales es de 61% estimado para 2013 y viene en caída desde 2005, cuando la relación llegaba a 130%.
“Desde el punto de vista de la deuda, las señales son muy positivas: el stock es bajo, y vence a lo largo de muchos años. La situación fiscal era complicada hace un año atrás, se presupuestó una reducción en el gasto corriente y de capital y se logró reducir. La señal es muy buena, muestra que la provincia puede si se lo propone”, destacó desde Maxinver Juan Marco Lavagno.
“El único punto flojo tiene que ver con la pérdida de reservas del Central, y que el gobierno nacional limite el acceso al mercado de cambios a las provincias. De todas formas las reservas son aún abundantes para hacer frente a todos los vencimientos del sector público nacional y de las provincias de acá a por lo menos 2018, sin tener en cuenta los ingresos de dólares”, recalcó Lavagno.
“El actual rendimiento de los bonos de la provincia de Buenos Aires justifica el riesgo asociado, sobre todo teniendo en cuenta las buenas señales que la provincia dio en los últimos meses”, concluyó el analista de Maxinver.