Por: Pablo Wende - Los tenedores de Cupón PBI esperaban ansiosamente el dato de crecimiento del viernes divulgado por el INDEC. La expectativa tenía su lógica: si la expansión del primer semestre daba por encima de lo que se venía informando, le daría un impulso adicional a este instrumento. De lo contrario, podía ocurrir un retroceso. Se dio el primer escenario y la evolución en el mercado no defraudó a los inversores.

Ayer la serie nominada en dólares que se rige por ley local (TVPA) tomó nuevamente la delantera y ganó el 3,3%. En lo que va del mes acumula nada menos que el 25,7%.

El viernes, el INDEC divulgó que el crecimiento del PBI fue del 8,3% en el segundo trimestre (incluso superando el 7,5% que creció China en ese período) y el 5,8% en el primer semestre, superando ampliamente el 3% que surgió del consenso de las consultoras económicas, según develó el "índice Congreso" el pasado jueves. Con esta expansión, no sólo es prácticamente seguro que se "gatillará el pago del Cupón el año próximo (lo cual se determina por el crecimiento de 2013), sino que aumenta lo que cada inversor cobrará individualmente. No es lo mismo un aumento del Producto del 3,5% que del 5% en lo que respecta al cobro. Por eso, las cifras infladas de crecimiento representan una carga para el Tesoro y para el BCRA (que sufrirá una caída de reservas), pero una buena noticia para los inversores.

Nuevamente el mercado mostró que prioriza el Cupón en dólares que se maneja por ley local, en detrimento del que se rige por ley Nueva York (TVPY). Mientras el primero acumula una ganancia de casi el 26% en el mes, el segundo trepa un 20,7%. La diferencia radica en la incertidumbre que generan los fallos judiciales que condenan a la Argentina a pagarle a los fondos buitre. El peligro de embargo sobre activos argentinos sólo involucra a aquellos que se rigen por ley neoyorquina, quedando fuera de este riesgo los emitidos bajo ley local.

Hoy se conocerá otro indicador que influirá directamente en la cotización del Cupón PBI: la evolución del EMAE (Estimador Mensual de Actividad Económica) de julio. Sin embargo, el dato no será muy favorable, ya que debería mostrar una clara desaceleración. El motivo es que julio del año pasado fue un mes positivo en materia de indicadores de actividad, por lo que la comparación ahora no será tan favorable y mostraría un aumento en torno al 3,5%, es decir una fuerte desaceleración en relación con los números que se venían conociendo.

Fausto Spotorno, economista de la consultora OJF, explicó que "ésta es la primera vez que se gatillaría el pago del Cupón PBI cuando no corresponde hacerlo según los cálculos de las consultoras. En años anteriores también se había exagerado el crecimiento, pero igual correspondía pagar porque se había superado el piso del 3,2%".