José Luis Martínez Campuzano. Economista de Citigroup - Ya saben que antes de escribir esta nota me "empapo" de todas las nuevas referencias que pueden afectar a los mercados hoy. Y es que la información es fundamental, especialmente en momentos de confusión como el actual.

También es evidente que mucha información, si es poco clara, puede llegar a aumentar más la incertidumbre. Es en este punto donde toma valor su interpretación. Todo esto me viene ahora a la cabeza tras escuchar los comentarios desde varios miembros de la Fed ayer. Aquí voy a hacer un pequeño resumen:

Pianalto:

Economía no demasiado mal (o la botella medio vacía). Pero el crecimiento económico mantendrá un nivel del 3,5-4% en los próximos meses (luego la botella medio llena). La inversión ha mejorado de forma dramática (yo hubiera elegido un artículo con menores connotaciones negativas) desde el año pasado; la evolución de los tipos oficiales será de acuerdo con las circunstancias; el mercado de trabajo mantendrá la senda de recuperación.

Ferguson:

El proteccionismo no es la solución a los temores de deslocalización, tampoco al creciente déficit corriente norteamericano; el déficit no puede mantenerse de forma indefinida, aunque es imposible conocer cuándo se iniciará el ajuste; el ajuste podría tener impacto sobre el ahorro, inversión y mercados de activos (es la primera vez que alguien de la Fed alude a las consecuencias sobre la demanda doméstica y mercado de activos, imagino que no sólo el dólar, de la corrección del déficit); es importante lograr que los mercados de divisas sean abiertos y flexibles los tipos de cambio.

Bernanke:

Llamativa la caída de los tipos de interés a largo plazo, nada que ver con otros ciclos alcistas anteriores; la mayor transparencia de la Fed, con una mejora clara en la comunicación, y moderación de la inflación importante (¿razones?).

No existe un número "mágico" para los tipos de interés, con la Fed actuando en función de las circunstancias; la Fed debería adoptar un objetivo de inflación explícito así como fijar previsiones económicas; tipo de cambio del dólar y evolución al alza de los tipos oficiales ayudarán a corregir el déficit por cuenta; si la economía se debilita, habrá una pausa en las subidas de tipos; pero la economía puede crecer más de un 4% en el cuarto trimestre.

McTeer:

La economía norteamericana ha crecido con fuerza en el tercer trimestre; los datos económicos condicionarán las decisiones de la Fed (no es probable la pausa, incluso podrían acelerarse); la necesidad de corregir el déficit por cuenta corriente llevará a un descenso del dólar ("sólo existe un lado para el dólar, a la baja").

Optimismo con reservas

Interesantes, ¿verdad?. También un reflejo de la complicada situación actual de la Fed: optimista para el crecimiento, pero temerosa por el potencial impacto negativo de la subida de los precios del crudo; confiada sobre la inflación, pero cautelosa ante el riesgo de que la combinación del crecimiento y subida de los costes aumenten las expectativas de inflación; convencida de la necesidad de subir tipos, pero vigilando que esto no contribuya a frustrar la recuperación económica. Y la confusión continua.

Hoy probablemente tendremos un buen ejemplo de toda esta incertidumbre. Por ejemplo, con respecto a los tipos oficiales del BCE. Ayer Almunia se mostró confiado en que las advertencias de la autoridad monetaria europea sobre la inflación no se traduzca en una subida rápida de los tipos.

Sin duda, un comentario que ha debido sentar bastante mal dentro del BCE. También reiteró el responsable de economía de la Comisión Europea que es necesario reformar el PEC, algo que tampoco hace mucha gracia en el BCE. Otro tema a vigilar hoy es la posibilidad de que China nos sorprenda a todos con una ampliación de las bandas de fluctuación del Yuan (ya han fijado hasta la fecha, el 15 de octubre). Hasta un 7%, de acuerdo con un periódico de Corea.

Y ustedes me dirán: "pero esto no es nuevo, ya que hemos tenido rumores similares frecuentes durante el año". Es cierto, aunque ahora se han acompañado por un comunicado del Ministro de finanzas de Malasia adelantando que podría modificar la banda de fluctuación de su moneda cuando así lo hagan las autoridades chinas.

¿Una coincidencia? Bueno, el caso es que el eurodólar intenta romper en estos momentos su resistencia de 1,233, a la espera de los datos de empleo. Por último, ayer, Taylor del Tesoro norteamericano rechazó hablar de los datos de empleo así como de los rumores sobre el Yuan. Sólo una conclusión: la subida de los precios del crudo no llevará la economía norteamericana a la recesión. Eso esperamos todos. Y más los europeos.

Las principales referencias hoy son:

·  El Dow cerró ayer con una caída del 1,12%. El recorte del Nasdaq fue del 1,3%. Merk y Pfizer fueron los detonantes; la subida de los precios del crudo, enfatizaron; la expectación ante los datos de empleo (también el conocido como "benchmaking", o revisión de la serie anterior) confirmó las caídas.

Ayer Snow reconoció que estaría sorprendido si los huracanes han afectado a los datos de empleo de septiembre que conoceremos hoy. Sólo una pista: se habla de un impacto negativo de hasta 100.000 empleos, con el rango de previsiones del empleo entre –10.000/ 250.000.

Además, los datos de hoy pueden presentar una importante aceleración en los pagos salariales por hora trabajada (hasta un 2,7% anual). Y todo esto sin contar con las revisiones de los datos anteriores. Sin duda, unos datos que no dejarán a nadie frío. Por último, ayer conocimos como los títulos en custodia de la Fed (por tanto, propiedad de otros bancos centrales) recortaron en 2.100 millones de dólares hasta 1.300 billones.

·  Las Bolsas europeas ayer con un comportamiento plano o negativo: el Eurostoxx50 bajó al cierre un 0,12%, mientras el Bies conseguía cerrar en positivo. Pendientes de los mercados norteamericanos.

·  Las Bolsas asiáticas han mantenido hoy un tono neutral, aunque en algunos casos los descensos han sido importantes (-1% el Hang Seng frente al 0,05% del Nikkei). En datos económicos, la demanda de pedidos de maquinaria crece en agosto menos de lo esperado siguiendo un fuerte recorte en julio: una subida del 3,1% mensual frente al 8,5% previsto y caída del 11,3% el mes anterior.

·  Los mercados latam con un tono positivo, aunque las subidas fueron más que moderadas. En México el dato de inflación superó las previsiones más negativas, hasta dejar el crecimiento anual en un 5,06%.