Devaluar ahora y no después

El Gobierno había proyectado un dólar a $ 6,33 para 2014. En apenas algunas semanas, ese valor quedó claramente superado. Es evidente que la estrategia que venía aplicando en el Banco Central naufragó. La devaluación “por goteo”, es decir, subir el tipo de cambio entre 3 y 5 centavos por semana sólo había traído más inconvenientes ya que la previsibilidad de la medida hacía que los importadores ‘colgaran’ declaraciones juradas para pedir dólares (unas 16.000 por día) ya que ello les garantizaba un dólar más barato (siempre era más barato el dólar hoy que mañana). Por otro lado, para los exportadores el negocio era inverso: cuanto más esperaran para venderle sus dólares del agro al Banco Central, más les iban a pagar por esos billetes. Esto trajo un récord de demanda de dólares y un estrangulamiento de la oferta con la consecuente pérdida de reservas por debajo de los u$s 30.000 millones. La nueva estrategia es devaluar en forma espasmódica y, si se puede, sin un ‘patrón’ que el mercado, el agro, pueda conocer de antemano. De esa forma los exportadores deberán creerle al Banco Central cuando les diga: “ahora no devalúo más; vendan los dólares”.

Subir las tasas de interés

Un tema que ha traído cola. Las tasas de interés tienen ahora, la lupa sobre sus hombros. Es que el costo del dinero es una de las variables que en los últimos años siempre desincentivó el ahorro y, por lo tanto, la demanda de pesos. Con la fuerte emisión este problema se agravó. Hay demasiados pesos y los depósitos en los bancos apenas crecieron lo que marca la inflación. Es probable que en los próximos días la tasa de plazo fijo suba, en promedio, a un piso del 25% y un techo del 30%. Pero no más. Seguirá siendo, en términos reales, negativa, pero seguramente habrá más depositantes dispuestos a dejar su dinero en los bancos porque “peor es nada”. La posición del Banco Central es subir la tasa pero la del ministerio de Economía es dejarla abajo, en el 21% donde se encuentra hoy. No quieren encarecer el dinero porque sin crédito, la economía podría sufrir aún más. Para los analistas, está previsto un 2014 con un crecimiento exiguo de apenas 1%.

Créditos más caros para el consumo

Dato: si sube el plazo fijo, también subirá la tasa de crédito (tarjetas, personales, prendarios). Atención. Una parte importante de las compras de las familias es siempre financiada. Los autos, por ejemplo, también: casi 50% de lo que se adquirió en 2013 se hizo financiado. Los créditos con tarjeta son una de las formas habituales que tienen las familias para financiarse, pero las tasas pueden diferir demasiado. Si hay una suba, habrá que pensar que eso podría traer una caída de la demanda de bienes y servicios y, por ende, una menor presión en los precios. Pero al mismo tiempo la baja de la actividad podría afectar al mercado de empleo. Por ello se mantendrán con tasa subsidiada los créditos para pequeñas y medianas empresas e incluso se fondearán nuevas líneas de créditos hipotecarios.

Emitir menos (si los dejan)

Lo dijo Juan Carlos Fábrega, el titular del Central: “vamos a tratar de emitir menos en 2014”. Por ahora eso no se ha dado: en diciembre, el banquero imprimió $ 40.000 millones y es probable que siga financiando los gastos del Tesoro. Pero una idea que recorre el despacho de la calle Reconquista es que, cuando exista la posibilidad, habrá que volcar menos pesos al mercado si se quiere ponerle un límite al salto de los precios y, sobre todo, al alza del blue que superó los $ 13 porque los pesos buscan un destino y sin turismo u otras variables, la opción más elegida es el dólar. Mientras el dólar oficial tiene un papel central ya que es la cotización de referencia para el importador o incluso sirve de base para calcular el dólar turista, la cotización del dólar paralelo también influye la evolución de algunos mercados. En muchos casos, los actores económicos (familias y empresas) se guían por expectativas; en función de una serie de parámetros (precios en góndola, servicios públicos, salarios, paritarias, etc.) toma decisiones para preservar su poder adquisitivo y, si puede, incrementarlo, maximizando esas decisiones. Un ejemplo de cómo repercute la suba del ‘blue‘ se encuentra en el sector inmobiliario: las propiedades compiten con el dólar como reserva de valor. Si se quieren pesificar los precios del mercado, entonces la referencia (aunque nominalmente se publique en pesos) va a seguir siendo la moneda estadounidense. Otro aspecto a no descartar es el industrial, ya que ante la falta de insumos (por la restricción a importar mercancía), en muchos casos los insumos pueden no abastecer la demanda y, por ende, su valor va a terminar ajustando al ‘blue‘ por más que el importador lo haya traído a dólar oficial. Así, los precios de algunos productos, cuando el blue sube, también suben.

Marear al mercado pero no al agro

Es obvio que el destinatario de la “estrategia” del Central es el agro. La cantidad de dólares que ese sector debe vender al mercado fruto de las exportaciones se había detenido y esto impactó fuerte en el descenso de las reservas. Ahora, con nuevo precio en $ 8, es probable que el Central dé el ultimátum a las cerealeras: vendan ahora que éste es el valor. Por supuesto, de aquí hasta que entre la cosecha, en las primeras semanas de abril, es probable que el tipo de cambio sea aún más “atractivo”. Ergo, habrá que pensar en un tipo de cambio que podría tener como piso los $ 9 y un techo en los $ 10. Sin embargo, la decisión a la que parece haber llegado la gente del BCRA es a un “modus” operativo similar al que tenía Martín Redrado cuando ocupó la silla del Central, dejando que el billete suba de precio pero, después, corrigiendo, para que la especulación no acampe en la plaza financiera.