La agitación que sufrieron la semana pasada los mercados emergentes está llevando a los inversionistas a reconsiderar sus portafolios. Sin embargo, hasta ahora pocos han buscado refugiarse en las acciones de Estados Unidos, una señal de que los mercados de todo el mundo probablemente enfrentarán una mayor sacudida.

Otra ola de ventas podría encaminar al mercado bursátil de EE.UU. hacia su primera corrección -normalmente definida como un retroceso de al menos 10%- desde la crisis del euro de 2011. La turbulencia en los países emergentes eleva las probabilidades de un declive, dicen algunos, dados los vientos en contra en juego, como un crecimiento económico desigual y una reducción del apoyo de los bancos centrales.

"Empezamos 2014 pensando que sería un año mucho más difícil para los inversionistas", dice Bruce Bittles, estratega jefe de inversión en la firma Robert W. Baird & Co., que gestiona unos US$105.000 millones.

Bittles prevé una "fuerte corrección de entre 10% y 20%" en algún momento este año. Su argumento es que las acciones han subido demasiado, dada la trayectoria probable de las ganancias y el crecimiento económico. El gestor está esperando a que las acciones prolonguen sus descensos antes de añadir activos a su portafolio.

En los últimos días, las acciones, los bonos y las monedas de países en desarrollo como Turquía, Sudáfrica y Brasil sufrieron duros golpes. El problema es que un gran número de mercados emergentes está teniendo problemas para adaptarse a un crecimiento mundial más débil. Hasta que realicen algunos ajustes económicos profundos, sus mercados podrían seguir sufriendo ventas generalizadas, afirman inversionistas y analistas.

Las acciones estadounidenses con el tiempo se beneficiarán conforme los gestores de fondos buscan un lugar más seguro para invertir, dicen muchos inversionistas. Pocos prevén que una desaceleración en China o la agitación de los mercados en India y Argentina, por ejemplo, afecten a EE.UU. o las ganancias corporativas. Los consumidores estadounidenses podrían beneficiarse de un descenso en los precios de las materias primas a medida que la demanda china cae, indicó la semana pasada en una nota a sus clientes Fidelity Investments.

Aun así, muchos inversionistas están diciendo que prefieren esperar a que los precios bajen más antes de volver a comprar. La semana pasada, el alboroto en los mercados de países en desarrollo golpeó a las acciones estadounidenses, causando un descenso de 3% en el Promedio Industrial Dow Jones en dos días, su peor pérdida semanal en más de un año.

Joseph Quinlan, estratega jefe de mercado en U.S. Trust, Bank of America Private Wealth Management, que gestiona US$333.000 millones en activos, espera que la agitación en los mercados emergentes beneficie a la bolsa estadounidense, aunque tampoco está comprando todavía.

"Todos estos problemas en los mercados emergentes hacen que EE.UU. se vea más atractivo", dice Quinlan. "Si tenemos un descenso de entre 5% y 8%, pondremos más dinero a trabajar en acciones".

Por supuesto, los inversio¬nistas que esperaban una corrección durante 2013 se dieron cuenta una y otra vez de que estaban equivocados conforme el Dow cerró el año con un alza de 26,5%. Con los descensos de la semana pasada, el Dow está 4% por debajo de su máximo reciente.

Ahora, una serie de factores parece anunciar una caída. Luego de que la Reserva Federal dio inicio al desmantelamiento de sus programas de estímulo económico, algunos inversionistas anticipan una disminución de su fuerza impulsora. Las valoraciones, por su parte, parecen demasiado altas, opinan muchos.

Wayne Kaufman, analista jefe de mercado de la corredora Rockwell Securities, de Nueva York, señala el precio del índice S&P Composite 1500, que abarca aproximadamente 90% de la capitalización de mercado de EE.UU. A finales de 2013, era 18 veces las ganancias de sus componentes, un alza de 20% respecto a un año antes. "No podemos esperar que esto continúe", dice.

Cabe aclarar que aunque las utilidades no han sido lo suficientemente fuertes como para impulsar las acciones, tampoco han sido desastrosas. Las ganancias están camino de registrar un aumento interanual de 6,4% (una cuarta parte de las empresas que componen el S&P 500 ya han divulgado sus resultados trimestrales), comparado con los pronósticos de 6,2% realizados justo antes del comienzo de la temporada de informes financieros.

La escala y el momento exacto de cualquier cambio de los inversionistas en los mercados emergentes son desconocidos. Una ola de ventas lo suficientemente grande en los mercados internacionales puede redireccionar el dinero a nivel mundial fuera de las acciones y hacia los bonos de bajo riesgo, golpeando los precios de la renta variable en todas partes. Incluso si los inversionistas decidieran invertir su capital en EE.UU., otros factores podrían afectar las acciones de ese país.

Dicho esto, el panorama de la bolsa estadounidense parece ser mucho más optimista que el de muchos países en desarrollo.

Desde hace tiempo, a Richard Bernstein, presidente ejecutivo de Richard Bernstein Advisors, que gestiona US$2.100 millones en Nueva York, le preocupa que las expectativas sobre los valores de países en desarrollo son demasiado altas. Bernstein piensa que la agitación en los mercados emergentes es un síntoma de problemas económicos más profundos y que las acciones y los bonos de estos países caerán aún más.

"La gente pensaba que el crecimiento de los mercados emergentes era algo especial", asevera Bernstein. "Ahora se están dando cuenta de que fue impulsado por la burbuja de crédito, que ahora se desinfla", agrega.