Por: Jorge G. Herrera - Finaliz

ó el recalentado enero y el Banco Central absorbió un tercio menos de la emisión monetaria que un año atrás. Los datos oficiales muestran que la base monetaria cerró el mes pasado en $ 363.858 millones, lo que implica una disminución de $ 13.339 millones, cuando en enero de 2012 el ente monetario, con una menor emisión respecto del actual ciclo, había recogido del sistema unos $ 19.805 millones. Se esperaba que el BCRA por lo menos absorbiera una cifra similar, e incluso mayor, dadas las presiones cambiarias e inflacionarias. Pero lo que quedó en claro es que nuevamente la pérdida de reservas coadyuvó a reducir la cantidad de dinero en la economía. Por este canal, es decir la venta de divisas, el BCRA contrajo la base en $ 12.717 millones. Al respecto, las reservas cayeron u$s 2.851 millones, de los cuales 1.753 millones se explican por venta de divisas, 27 millones vía organismos internacionales, 254 millones por operaciones con el sector público, y 895 millones por otros conceptos (sólo vía los encajes bancarios hubo un aumento de 77 millones en el período).

También jugaron a favor las operaciones netas de pases (neto entre lo que colocaron y tomaron los bancos en el BCRA) y dio lugar a una absorbción de $ 7.398 millones. Sin embargo estas transacciones apenas lograron compensar la expansión generada por la asistencia al Tesoro por $ 8.515 millones. Por su parte las operaciones con títulos públicos permitieron una absorbción de $ 10.746 millones que quedaron menospreciadas por el efecto del canal "Otros" que mostró una expansión de $ 8.942 millones. De esta forma enero presenta un nivel de contracción monetaria equivalente a un 33% del total emitido en diciembre de 2013. Por lo que se aventura que en febrero se intensificará la política contractiva para atemperar los efectos inflacionarios, con vistas al arranque el período posvacacional. Sobre todo por el aumento de las expectativas inflacionarias y devaluatorias de las últimas semanas.

Vale señalar que en términos de las tenencias de billetes y monedas en poder del público, el mes pasado se registró una reducción de $ 10.852 millones mientras que en diciembre pasado hubo un aumento de $ 24.927 millones. Es decir que ha quedado un remanente aún en poder de la gente, por lo que habrá que monitorear cómo se comporta esa demanda de dinero. En cambio por el lado de las entidades financieras prácticamente redujeron sus tenencias en enero en la misma magnitud que las habían incrementado a fin de 2012: $ 4.150 millones versus $ 4.310 millones respectivamente.

Por otro lado debe tenerse en cuenta que el BCRA al aumentar las tasas de las Letras y Notas a niveles del 30% anual produjo una fuerte contracción monetaria que elevó el stock a más de $ 114.715 millones (creció casi 10.000 millones). Además, como se mencionó por vía de los pases pasivos (colocaciones de corto plazo de los bancos en el BCRA entre el 9% y el 11,50%) se apuntaló la absorbción del mes, llevando el stock de pases netos de $ 5.345 millones a $ 12.743 millones. Desde el punto de vista monetario no hay duda que el impacto de la movida del BCRA el mes pasado tendrá un efecto sobre el nivel de actividad. Algo ya se evidenció en la caída del nivel de crédito al sector privado, un factor clave ya que explica el 80% de las transacciones de la economía.