Por MARIANO GORODISCH - ¿Quiere tener su cartera dolarizada? ¿Pero a su vez pretende tener alta rentabilidad? Difícil combinar ambas premisas, aunque una alternativa puede llegar a ser el cupón PBI en dólares (TVPY), que hoy puede comprarse en $ 83 y que el 15 de diciembre, si la economía crece más de un 3,26%, permite recuperar aproximadamente el 80% de lo invertido (sin contar el alza que pueda llegar a tener en el precio).
En los últimos días el TVPY viene subiendo, pero la mayor parte por el alza en el tipo de cambio oficial. Juan José Battaglia (h), economista jefe de Cucchiara y Cia Sociedad de Bolsa, cree que, llamativamente, el pago de fines de este año no está descontado en el precio, cuando estadísticamente ya debería estarlo: “Estimamos un pago de u$s 6,5 cada 100 nominales en diciembre de este año, lo que le dejaría pagos remanentes por casi u$s 24 para la emisión en dólares”.
Santiago Llul, vicepresidente de Futuro Bursátil, prevé que las condiciones para el pago están dadas para este año, ya que el temor del mercado pasaba por las reservas: “La posibilidad de recibir u$s 6,20 es una alternativa muy interesante y de poder transferir al exterior. Asimismo, quedaría un facial de cobro de casi u$s 24”.
Una de las condiciones de pago es que el nivel del PBI de Argentina en un año determinado supere al nivel del PBI supuesto por el gobierno para ese mismo año (PBI BASE), lo cual ya está garantizada por varios años, dado que el crecimiento observado de la economía se ubicó muy por encima de la proyección de la Secretaría de Finanzas del PBI base. “Por lo tanto, esta condición se cumple holgadamente y la tasa de variación del PBI y los pagos remanentes concentran el interés de los inversores”, precisa Battaglia.
Su particular forma de pago hace que el cupón no pueda ser considerado un clásico instrumento de renta fija, ya que el flujo de fondos no es conocido de antemano, sino que depende de ciertas condiciones.
La fecha de cálculo de los pagos es el primero de noviembre de cada año, con referencia al desempeño de la economía del año anterior, y la fecha de pago es el 15 de diciembre de cada año, también en base al crecimiento del año previo.
Para el tipo de cambio se utiliza el promedio del peso contra la moneda correspondiente de los últimos 15 días calendarios previos al 31 de diciembre del año de referencia.
Para los cuponeros, existen cuatro series de bonos emitidos: en pesos, en dólares (Ley Argentina y Ley de Nueva York), en euros (Ley Inglesa) y en Yenes (Ley Japonesa). Desde su emisión en el año 2005, se han efectuado cinco pagos por el crecimiento del país en el 2005, 2006, 2007, 2008, 2010 y 2011 (pagados al año siguiente). “El crecimiento observado de la economía se ubicó muy por encima de la proyección del PBI base; por lo tanto, la primera condición se cumple holgadamente y la tasa de variación del PBI concentra el interés de los inversores”, advierte Battaglia.
El gobierno debería anunciar la cifra de crecimiento del PBI cuando Cuentas Nacionales de a conocer los datos referidos al último trimestre de 2013, en marzo de este año.