El mercado de pases del Banco Central (BCRA) está captando la mayor parte de la liquidez excedente –superávit fiscal– que acumulan la Nación y las Provincias gracias al incremento de los ingresos fiscales, vía coparticipación y recaudación impositiva propia. El 90,4% de las operaciones de pases pasivos están concentrados en los bancos públicos que actúan como agentes financieros de los gobiernos provinciales y de la Nación.

El pase pasivo es la operación por la cual el BCRA o cualquier otra entidad autorizada a operar, toma dinero del mercado a cambio de títulos, que luego recompra a un determinado valor, del que se deriva la tasa que cobra quien invierte el dinero. Se trata de transacciones a corto plazo (1, 7 ó 30 días).

Según los datos del Mercado Abierto Electrónico (MAE), el Banco Nación es el más activo en este tipo de operaciones con un monto negociado, en septiembre, de $ 15.692 millones, que representa el 72% del total, seguido muy atrás por el Banco de Santiago del Estero con $ 1.008 millones, Banco de Córdoba, $ 764 millones, Banco del Chubut, $ 706, y cierran el lote de los bancos provinciales, el Nuevo Banco Entre Ríos, Banco de Corrientes y Banco Ciudad, con $ 609 millones, $ 511 millones y $ 413 millones respectivamente. En el octavo lugar aparece el HSBC, seguido por el Banco Río y el Banco Comafi. Estas diez instituciones representan, en su conjunto, el 95,1% del monto total negociado en septiembre.

Además del creciente superávit fiscal, las regulaciones con respecto a la remuneración de los depósitos que las entidades tienen en el BCRA también sirvieron como un impulso al mercado de pases. Desde la mesa de un importante banco nacional señalaron que "Antes, la cuenta de los bancos en el Central, era remunerada, pero ahora sólo se paga el dinero correspondiente a los encajes, con lo que nos quedan muchos fondos ociosos". "Por eso tenemos que salir a hacer colocaciones en busca de rentabilidad, aunque siempre a corto plazo", agregó.

Ahorro fiscal

A través de los datos aportados por Paulino Cavallero de Economía y Regiones, se puede observar el incremento en el ahorro fiscal de las provincias. El resultado financiero del primer semestre de 2004 arroja un superávit, para las provincias, de $ 5.900 millones, contra un superávit financiero de $ 906 millones para el mismo período del 2003, lo que implica un aumento de 5,5 veces.

Según datos estimativos, en el tercer trimestre del 2004 también puede observarse un importante incremento en los ingresos de las provincias. El resultado financiero del tercer trimestre de 2003 fue de $1.960 millones, y para el el del 2004 se estimó un superávit de $ 6.105 millones.

Por tratarse de fondos que las provincias tienen para cubrir sus gastos corrientes, no pueden ser utilizados en inversiones a largo plazo. "Como son depósitos que los Gobiernos hacen a corto plazo, los bancos invierten esa liquidez en colocaciones a corto plazo", señalaron desde el banco de una provincia. Para explicar la preferencia por los pases, en un banco provincial señalaron que de tener como contrapartida a otro banco se tiene al Central, porque a pesar de que nos paga una tasa menor, de 2,5% es más seguro", indicaron.

Síntomas de preocupación

Desde algunos de los bancos consultados por El Cronista mencionaron preocupación por el continuo crecimiento del stock de títulos del BCRA. A fin de septiembre el monto en circulación era de $ 13.939 millones, 2% superior al vigente al último día de agosto. "Si el Central está colocando Lebac sólo para pagar los intereses de las Lebac anteriores estaría generando un déficit cuasifiscal", señalaron desde el mercado.

Hasta el mes de setiembre el BCRA realizó operaciones de pases utilizando como activo subyacente solo Lebac en pesos no ajustables por CER.