ABC Mercado de Cambios | Corredores de Cambio

Fuerte demanda del exterior en el debut del Bonar 2024

ABC Mercado de Cambios S.C. comunica sobre la fuente de la siguiente nota:
Texto informativo: 13/05 - 09:05 Ambito Financiero
Recomendar	Imprimir

Por: Pablo Wende - El Bonar 2024 ya comenzó a cotizar en Nueva York y apunta a transformarse en el nuevo bono de referencia de la Argentina. Aunque las primeras transacciones se habían registrado el viernes, ayer el volumen fue mucho más importante. El título fue colocado por el JP Morgan -quien a su vez se lo había adquirido a Repsol- entre inversores a u$s 86,60, pero en apenas dos jornadas llegó a u$s 88,3, es decir un incremento de casi un 2% en las primeras horas de negociación.

"Hubo importantes órdenes de compra de fondos extranjeros para comparar el nuevo bono ni bien salió a negociarlo el JP Morgan", explicó un operador local que es líder en la negociación de activos argentinos en el exterior. Con un rendimiento inicial del 11,75% anual, el interés de los inversores es más que razonable. Prácticamente no hay otro activo a diez años de plazo a nivel global que ofrezca una tasa de dos dígitos. Incluso este año no sólo bajó la tasa en los Estados Unidos, sino que el "spread" de los bonos emergentes se comprimió, por lo que otra vez se volvió muy complicado conseguir bonos a tasas interesantes, aun a plazos medianos o largos.

Otro motivo que despertó interés de los inversores es que no existía un bono soberano de mediano plazo. En realidad, el título más largo que se rige para ley local era el Bonar 2017. Ahora es posible armar una curva de rendimiento mucho más representativa. Luego aparecen los bonos más largos como el caso del Discount y el Par, aunque en estos casos se operan en su mayor parte los emitidos bajo ley neoyorquina.

"La sensación es que el Bonar 2024 tiene mucho recorrido todavía. Al haber sido emitido bajo ley local, no tiene riesgo de embargo. Y la diferencia con un título comparable, como YPF 2024, rinde apenas el 8% en dólares, no se justifica tanta diferencia entre ambos", señaló un analista de un banco internacional. Es cierto que el título de la petrolera que dirige Miguel Galuccio se rige bajo ley neoyorquina, pero en estos momentos la brecha con los bonos ley nacional es prácticamente insignificante. Además, la misma fuente resaltó que "los inversores tomaron la aparición de este título como una colocación voluntaria efectuada por la Argentina a tasas superiores al 11% y no como una emisión producto de un acuerdo para compensar a Repsol, como efectivamente fue".

¿Cómo quedó, por lo tanto, la curva de rendimientos de los bonos argentinos?

• Para el tramo más corto, aparece el Boden 2015 que rinde el 9,2%, mientras que el Bonar 2017 lo hace al 10,2%.

• En la curva media aparece el novedoso Bonar 2024 con un rendimiento del 11,15%.

• Y para el tramo más largo aparece el Discount 2033 que rinde un 10,9%, cerrando el Par 2038 al 9,9%.

Esto evidencia que la curva de rendimientos de bonos argentinos está casi totalmente aplanada, ya que prácticamente todos los títulos rinden alrededor del 10%, sin importar demasiado el plazo. Todo sugiere que en general los títulos argentinos tendrían que pasar a una zona de menor rendimiento, especialmente los bonos más cortos. Pero en la medida que las tasas caigan significativamente, los que más recorrido alcista presentan son justamente los papeles más largos. Por eso el Bonar 2024 luce como un título muy apetecible, no sólo por su elevada tasa sino también porque es candidato a una significativa apreciación de capital.