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| Para ahorristas: impacto del dólar en bonos |
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19/05 - 09:12 Ambito Financiero |
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A pesar de la suba del 4% del riesgo-país durante la semana pasada, aún el panorama en el corto plazo se muestra alentador para los bonos, que todavía ofrecen retornos de dos dígitos anuales. Si bien los analistas recomiendan cautela luego de las fuertes subas acumuladas en lo que va de 2014 de hasta un 40% (sobre todo, en los largos nominados en pesos), reconocen que aún tienen margen para continuar la suba. Uno de los principales argumentos esgrimidos es el apetito por balancear carteras incorporando deuda argentina para potenciar los rendimientos futuros. Claro que en este segmento los mayores interesados son los fondos del exterior. En las últimas semanas el principal beneficiado fue el debutante Bonar 24 con tasas de retorno de dos dígitos en dólares, lo cual sólo se puede conseguir en algunos bonos periféricos de Europa o de mercados emergentes.
Sin embargo, no debe perderse de vista que todo este moderado optimismo es sumamente dependiente de lo que acontezca con el dólar en el mercado local. Ya que cualquier ajuste en el tipo de cambio oficial, con su lógico correlato en el dólar "blue", afecta directamente tanto a bonos como a acciones.
Vale recordar que en el año el riesgo-país retrocede apenas un 2,1%, pero contemplando el devenir de los títulos públicos desde la crisis cambiaria de fines de enero (donde la prima de riesgo trepó a casi 1.100 puntos) hoy se está un 27% abajo, lo que refleja el rally de los últimos meses.
Tras la debacle de los cupones ligados al PBI, luego de conocerse el dato del crecimiento de 2013 por debajo del nivel mínimo para detonar el pago a fin de año, y a pesar de que en las últimas semanas parecieron renacer desde las cenizas, las miradas se han enfocado fundamentalmente en los bonos de largo plazo y en los nominados en dólares más cortos como el Boden 15, que pagará el próximo año, o el Boden 17. Estos papeles ofrecen ente un 9% y un 10%. Al respecto, existe gran expectativa entre los inversores con que el Gobierno en 2015 a semanas de las elecciones presidenciales propondrá un canje por el Boden 15, dado que se estima que deberá disponer de por lo menos u$s 4.000 millones para afrontar ese vencimiento. Se considera que los menos apremiados no dudarán en aceptar otro papel a cambio de un mayor rendimiento.
Debe tenerse presente que hay papeles como los surgidos del canje de deuda 2005 y que vencen más allá de 2030 que no ofrecen rendimientos muy diferentes a los cortos. Lo que refleja cierto desacomodamiento de las tasas de retorno en el mapa de la deuda argentina. Pero como el caso del bono Par que en dólares gana un 16% en el mes y un 3,3% el nominado en pesos, es otro papel que junto al Discount, por ejemplo, ante otra tendencia descendente del riesgo-país, su atractivo se potencia para los inversores. Algo similar ocurrirá con el Bonar 24, ya instalado en el menú de los inversores como el nuevo bono de referencia y que ganó terreno en las carteras de los fondos del exterior prometiendo un retorno de más del 11%. No debe olvidarse que se trata de otro título regido bajo la ley local como el Boden 17. Ahora los inversores disponen de otra opción para alargar su cartera de bonos argentinos. De todos modos, no debería sorprender algún ajuste en los rendimientos para que la deuda argentina muestre una proyección más normal, lo cual potencia a los bonos más largos.
Todo esto se inscribe en un contexto en el que los inversores, sobre todo internacionales, han depurado el riesgo de un eventual default provocado por el litigio con los fondos buitre.
Por otro lado, los inversores locales amantes de la apuesta al dólar tienen en los bonos ligados al tipo de cambio oficial una buena promesa de rendimiento futuro. Entre los analistas han ganado posiciones el papel de Chubut y el de Entre Ríos, este último es de los que más rinden entre los "dollar linked" porque está garantizado por la coparticipación; mientras que el de Chubut, con las garantías petroleras.
Por lo visto, la semana pasada en Europa, ante cualquier temblor como el del jueves, los inversores no dudan en buscar refugio en los títulos del norte europeo, especialmente los alemanes, así como en los estadounidenses, lo que llevó a sus rentabilidades a situarse a niveles mínimos anuales. Pero los hedge funds a través de fondos más tradicionales siguen buceando en busca de papeles con rendimientos emergentes, que superan en nueve veces las promesas de retorno de títulos como los del Tesoro de EE.UU. Esto explicaría algunas recientes apuestas sobre los cupones PBI, desde el exterior, especulando con que las nuevas estadísticas y el recambio de gobierno proyecta un escenario de un pago factible más pronto de lo esperado. |
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