Por MARÍA ELENA CANDIA- El acuerdo con el Club de París posiciona al litigio con los holdouts como el último gran obstáculo que le impide a la Argentina acceder a los mercados de crédito y obtener costos de financiación más bajos. Los inversores esperan con cautela la definición que la Corte Suprema de Estados Unidos podría emitir a mediados de junio. El mercado considera que una definición positiva del caso sería que antes de aceptar o rechazar el expediente argentino la Corte le pida la opinión al procurador general, lo que extendería los plazos legales hasta el año próximo. Pero esta situación, no generaría una caída sustancial de la tasa de interés a la que se endeuda el Gobierno. En cambio, si la Argentina resolviera definitivamente el problema con los fondos buitres, las tasas podrían bajar considerablemente.
Para el titular de Elypsis, Eduardo Levy Yeyati, en caso que se diera el primer escenario, es decir, si la Corte pide la opinión al procurador, es probable que la tasa de interés descienda por debajo del 8%. Bajo este supuesto, de acuerdo al economista, lo más eficiente para las provincias sería esperar hasta mediados de junio para emitir deuda y así eludir la prima holdout.
A modo de parámetro, el Discount en dólares cerró en Wall Street a u$s 78,50 el viernes, con una tasa de interés en torno al 11,3%. “Para ponerlo en un contexto histórico, el rendimiento del Discount en dólares estuvo en 8,5% a fines de 2010. En ese momento el tema legal con los holdouts existía pero no tenía la relevancia que tiene hoy en el mercado. Además la macro estaba mucho mejor, por ejemplo, el Banco Central tenía u$s 52.000 milloen reservas. Si hoy este activo estuviera tradeando con esos rendimientos, su precio sería de u$s 98, lo que implica un incremento en su precio de casi 20 puntos. Parece demasiado teniendo en cuenta que el tema legal no estaría solucionado aún y la economía está en peores condiciones que en 2010”, explicó Daniel Chodos, director de Credit Suisse, para quien en caso que intervenga el procurador, sería razonable que el Discount refleje una tasa en torno al 10%.
En tanto, las cifras parecen estar más claras al analizar un escenario en el que la Argentina resuelve definitivamente la deuda con los acreedores que no entraron en los canjes 2005 y 2010.
En Delphos aseguran que “aún en el caso de que se pida la opinión del procurador, no parece probable que los títulos vuelvan a los máximos de mayo ya que el problema de fondo seguiría sin resolverse”. Pero estiman posible emitir al 7% u 8% una vez resuelta la cuestión holdout.
“Si el tema holdout desaparece, las tasas se desplomarían”, argumentó Miguel Kiguel, socio de Econviews. Una visión con la que concordó el ex secretario de Finanzas Daniel Marx: “Las tasas bajan sustancialmente si se resuelve el litigio, en cambio este tema no cambia significativamente si se le pide la opinión al procurador”, explicó.
En sintonía, Alberto Bernal, analista de Bulltick considera que solo en el caso de que Argentina resuelva definitivamente su problema legal, entonces los bonos en dólares a 10 años podrían tener una tasa del 6% e incluso más baja.
“Creo que Argentina está cerca de llegar a tasas de 8% y el arreglo con el Club de París es un paso más en esa dirección. Pero fundamentalmente el mercado necesita lograr una resolución final al tema holdout y que el país logre corregir ciertos desbalances macroeconómicos, que le permitan aliviar la restricción externa y aumentar su nivel de reservas”, analizó Alejo Costa, jefe de estrategia de Puente, para quien cuando se comience con estos pasos la Argentina podría llegar a un nivel de tasas de alrededor 8% para mediados de 2015 ó principios de 2016.