El canje de la deuda se acerca, y el mercado se prepara para experimentar nuevas sensaciones. La salida del default permitiría que, solo por cuestiones técnicas, en poco tiempo ingresen al mercado alrededor de u$s 2.500 millones para la compra de activos financieros locales. Este último escenario favorecería una suba en el precio de los bonos durante principios de 2005.

Este análisis fue vertido en la conferencia anual sobre Mercado de Capitales 2004, organizada por el Mercado Abierto Electrónico (MAE). En el panel sobre reestructuración de la deuda externa y su impacto posterior en los mercados, Augusto Darget, presidente de Silver Cloud, sostuvo que la mayor participación de Argentina en el índice EMBI es uno de los factores claves a la hora de analizar por qué los títulos públicos pueden subir tras el canje.

Darget señaló que "los países que salen del default se reincorporan al EMBI –índice elaborado por el JPMorgan–. Eso hace que los fondos que replican tal índice, tengan que invertir en bonos argentinos".

Bajo este contexto, y según algunos cálculos realizados, Darget enfatizó que "la participación de Argentina en el EMBIG es hoy del 1,8%, pero luego de la reestructuración sería mayor al 3,8%. Con lo cuál, y sólo contemplando que un 33% de los fondos emergentes repliquen este indicador, el país podría recibir en poco más de un mes un flujo de u$s 2.500 millones destinado específicamente a la compra de activos financieros locales".

Aún más, Darget señaló que "sumado al posible arbitraje con otros activos emergentes, Argentina podría bajar su riesgo en cerca de 200 puntos".

Las experiencias internacionales convalidan tal optimismo. A fines de 1999, una vez que Rusia salió del default su participación en el EMBI alcanzó el 9,2%, mientras que en diciembre de 2000 ya se ubicaba en 11,3%.

Aún más, observar la evolución de algunos títulos rusos y uruguayos tras el default resulta ilustrativo. Al año y medio de haberse emitido, el Eurobono Ruso 2030 registraba un alza del 55,3%. En tanto, a sólo un año de reestructurar su deuda, el bono Uruguay 2013 subió 45%.

Sin embargo, desde el mercado destacan que este potencial de up-side en los nuevos bonos locales, dependerá de que la reestructuración de la deuda resulte finalmente tan exitosa como las expectativas que hoy existe en el mercado.

Más cautelosa fue la exposición de Javier González Fraga, ex presidente del Banco Central. "Aún falta mucho para hablar de un mercado de capitales post-default", enfatizó.

El ex presidente del Central señaló que "no solo falta resolver muchas cuestiones legales del canje, sino que hay mucha reglamentaciones por aclarar. Es demasiado optimista pensar que en sólo meses terminamos con el default".

Sin embargo, Fraga delineó en 2005 un escenario diferente para el mercado de capitales. "Los mercados serán más sofisticados, y menos ingenuos que lo que fueron este año. Habrá mayores oportunidades de negocios, ya que se abre el juego para que la tasas de interés a nivel del sistema sean más atractivas". También pronosticó que existirá un gran crecimiento del mercado de futuros.