Por: Pablo Wende - La caída que sufrieron acciones y bonos en los últimos días no sorprendió a casi nadie en el mercado, ante la falta de avances concretos en las negociaciones del Gobierno con los fondos buitre. Se esperaba mucha volatilidad en estas jornadas y es lo que está sucediendo. Las fuertes subas de la semana pasada, que llevaron al riesgo-país a mínimos de los últimos tres años, dieron lugar ahora a posturas más conservadoras. Como resultado, los bonos cayeron desde niveles máximos y las acciones también aflojaron, con caídas que llegaron hasta un 7%.

"Faltan sólo once días hábiles para el 30 de julio. Es lógico que haya ansiedad entre los inversores y que todos se vuelvan un poco más cautos ante la posibilidad de que la deuda entre en default", explicó ayer el economista de un banco extranjero.

La que más sufrió, con lógica, es la deuda bajo ley neoyorquina, que sería la más afectada en caso de que no se pueda solucionar el conflicto con los buitre antes del 30 de julio. Por eso, hubo pérdidas de hasta un 3%, que afectaron especialmente a los bonos más largos (Par y Discount). En cambio, soportaron bastante mejor los títulos emitidos con legislación local, que se podrían seguir pagando sin dificultades aún en caso de un default. El juez Griesa aseguró que estos bonos quedan excluidos de cualquier orden de embargo, aún en el caso de que se trate de papeles que se encuentran listados en mercados distintos al porteño.

El riesgo-país reflejó esta caída de los títulos, subiendo desde niveles mínimos de 585 puntos hasta los 640 puntos finalizados ayer. El precio de los títulos se movió en forma inversa a la suba de tasas. El Discount bajo ley Nueva York había llegado a u$s 94, pero ayer cerró en niveles de u$s 89,50. Aunque se trata de un valor algo "mentiroso". Sucede que la brecha de compra y venta se agrandó significativamente. Ayer quien buscara desprenderse de estos papeles debía aceptar sólo u$s 87.

También cayeron los restantes títulos que se rigen bajo ley neoyorquina, como el Par y el Global 2017. En caso de que Griesa no reponga la medida cautelar, tal como está solicitando el Gobierno, serían los títulos más afectados. Esto se debe a que el Gobierno no podría pagar los vencimientos próximos de intereses, tal como sucedió con el Discount en dólares el 30 de junio.

Los títulos emitidos con ley argentina, que quedaron a salvo de embargos, resisten mucho mejor y ayer sufrieron caídas inferiores al 0,5%. Sin embargo, en caso de que no se llegue a un entendimiento antes del 30 de julio, seguramente también terminarán sufriendo significativamente, aunque en menor magnitud que los bajo ley extranjera.

El razonamiento del mercado es que el peligro a la baja de los bonos resulta muy significativa. Podría ser incluso superior al 30%. En cambio, la posibilidad de suba no resulta tan importante luego del fuerte rally que llevó los rendimientos a niveles del 9% anual en dólares. Por lo tanto, esperar la resolución de Griesa invertido resulta riesgoso. En ese contexto, muchos inversores decidieron tomar ganancias.

Con esa misma preocupación, las acciones sufrieron caídas importantes, devolviendo buena parte de la suba de la semana pasada. Banco Macro fue el que más sufrió, con una caída del 8%, mientras que el Galicia perdió un 4,7%, en tanto que YPF cayó el 2%. En los próximos días es probable que las pérdidas se acentúen si no hay mayores avances en las negociaciones. El hecho de que el ministro Axel Kicillof no haya viajado esta semana a Nueva York para seguir dialogando con Daniel Pollack, el facilitador nombrado por Griesa, fue tomado como una señal negativa por los inversores.