Por: Pablo Wende - Para Juan Carlos Fábrega, el manejo de la política monetaria se volverá cuesta arriba. Ayer fue una muestra de lo que se viene: la entidad vendió u$s 20 millones y las reservas terminaron con una caída de u$s 99 millones. Sin embargo, el titular del Banco Central está dispuesto a mantener el target que estipuló hace un par de meses en un almuerzo con empresarios, es decir que las reservas no bajen de los u$s 28.000 millones a fin de año. El problema es que en medio de un default este objetivo luce cada vez más complejo.

Este plan contradice los pronósticos privados. Para el Deutsche Bank las reservas caerían $ 10.000 millones hasta fin de año y casi todos los cálculos coinciden en que si no se sale del default, la pérdida no bajaría de los u$s 5.000 millones, es decir que caerían por debajo de los u$s 24.000 millones

El plan original de Fábrega era hacer frente a la demanda de dólares del segundo semestre con el ingreso de divisas por el canal financiero. Es decir que el plan era aprovechar el fin del litigio con los fondos buitre y el cierre definitivo del capítulo del default para recuperar financiamiento en los mercados. Entre las colocaciones previstas de distritos como la Ciudad, la provincia de Buenos Aires, algunas provincias más y empresas como YPF, no resultaría tan complejo hacer frente a la demanda de dólares que se viene hasta fin de año.

El Central precisa esas divisas para cumplir principalmente con el vencimiento de intereses de deuda (los meses más fuertes son septiembre y diciembre), pero también para hacer frente a la factura energética. Tal como remarcó ayer este diario, las importaciones energéticas sumaron 7.300 millones de dólares, un aumento del 36 por ciento en relación con el año anterior. El mes que viene vence un pago de intereses del bono Par y el primer pago referido al Bonar 24, el título colocado para compensar a Repsol por la expropiación de YPF. Y en diciembre vence el Discount (que se pudo pagar sólo parcialmente en junio) y el Global 2017, otro título también bajo fuerte presión por regirse por ley Nueva York.

Claro que al producirse el default y la perspectiva de que no se salga rápido de él plantea la imposibilidad de conseguir financiamiento en los mercados internacionales. ¿De dónde saldrán, entonces, los recursos en moneda dura? Aunque desde la autoridad monetaria no dan demasiadas pistas, las recetas son conocidas: financiamiento de corto plazo de organismos como el Banco de Francia y el Banco de Basilea, como ya se hizo en otras oportunidades, es la opción más cercana. Al menos en lo que va del año, el BCRA no recurrió a esta opción, por lo que tendría un buen espacio para hacerlo.

No está claro si el swap firmado con China también permitiría conseguir yuanes y luego cambiarlos por moneda dura para engrosar las reservas. Simplemente porque el anterior, firmado en 2009, nunca se ejecutó. Una posibilidad es que las empresas que importan de China lo hagan directamente con yuanes aportados por el BCRA, lo cual representaría una mejora indirecta, ya que bajaría la demanda de dólares.

Pero la ausencia de dólares financieros no es el único escollo. Además, el alto nivel de incertidumbre redujo las liquidaciones de divisas en las últimas jornadas del complejo sojero, algo que se notó especialmente ayer. Además, el ingreso de dólares en esta época del año también cae de manera significativa por motivos estacionales, algo que ya se viene sintiendo en las dificultades del Central para comprar divisas en el mercado cambiario.

Fábrega entiende que la estabilidad de reservas es clave para evitar una crisis cambiaria como la de enero. Por eso, comenzó a acelerar el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial, con un dólar que se va acercando a $ 8,30.