Por: Ignacio Olivera Doll - A sólo una semana de que la Argentina cayera en default, el dólar volvió a convertirse en la única obsesión del presidente del Banco Central, Juan Carlos Fábrega. Con esta preocupación en mente, el funcionario decidió ayer convocar a la sede de su organismo a un reducido grupo de banqueros de entidades nacionales y extranjeras para entablar conversaciones que, según aseguró a este diario una fuente del sector, podrían continuar hoy.

El orden del día de la reunión de ayer incluyó un repaso por los temas más difíciles de la coyuntura: el dólar, la liquidez, la actividad y hasta la deuda que acumula el BCRA. En términos más globales, la charla analizó las últimas herramientas que se dispusieron desde la entidad oficial para resolver los problemas cambiarios y monetarios. Pero excluyó, curiosamente, cualquier cuestión relacionada con la infructuosa negociación de deuda externa que, hace sólo una semana, habían llevado juntos adelante para salvar al país del reclamo de los fondos buitre.

Juan Carlos Fábrega sólo suma hoy preocupaciones. Sabe, en principio, que el dinero que queda fuera del sistema financiero es riesgoso para la economía porque le da fuerza a la actual demanda de dólares. Pero considera, también, que absorberlo mediante una suba en las tasas de interés de la deuda que coloca cada semana (las Lebac) puede convertirse en un lastre pesado para una actividad que está cada vez más comprometida, y especialmente para un Banco Central que no hace más que ver crecer su pasivo y que este año tendrá que pagar, sólo por intereses de estos títulos, unos $ 60.000 millones.

Hubo dos cuestiones sensibles que se trataron en el encuentro. El funcionario hizo ver a los banqueros que la tasa de interés que pagan hoy por los plazos fijos es demasiado baja para retener los pesos que circulan en la economía y que terminan apuntalando la demanda de dólares y las presiones cambiarias. Sucede que, por el desplome del crédito y el reciente tope de tasas que impuso el Gobierno, las entidades se quedan con un colchón de liquidez suficiente como para preferir dejar de renovar depósitos antes que asumir mayores costos y perder rentabilidad. Con una tasa de Lebac que como mínimo es de casi el 27% anual, y que supera ampliamente la de sus plazos fijos de apenas el 21,7% anual (según la Badlar que informa el BCRA), los bancos se quedan con un amplio margen financiero. El nivel de equilibrio estaría más cercano al 24% o el 25% anual, pero sería poco racional desde el punto de vista del negocio en un contexto en el que las entidades no necesitan más depósitos a mayor costo. Con una suba en esta tasa, su rentabilidad se vería afectada y habría un mayor riesgo de que limitaran aún más la colocación de sus créditos.

El otro tema sobre el que se conversó fue la última normativa que emitió el Central sobre la tenencia de activos en dólares (la posición global en moneda extranjera): una flexibilización que permite a entidades endeudadas en dólares en el exterior cubrirse con contratos a futuro, más allá de las limitaciones que se impusieron en febrero pasado, para evitar que queden expuestas ante una suba en el tipo de cambio. Si el dólar continuara su senda alcista -o, peor aún, si hubiera un salto devaluatorio más brusco-, algunas emisoras de tarjetas de crédito padecerían un fuerte incremento en sus pasivos. La precaución oficial, materializada en esta normativa, parece ser toda una señal sobre el ritmo que podría pretender darle al dólar a partir de ahora el Banco Central.