Por VERONICA DALTO - Finalmente hoy se realizará la subasta por la cual la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA) definirá el pago a los tenedores de los seguros contra default (CDS) de la deuda argentina, más de u$s 800 millones, que fueron disparados por el no pago del bono Discount el 30 de julio pasado.
Prevista inicialmente para el 21 de agosto pasado, se pospuso hasta hoy para incluir los bonos Par en yenes en la lista de títulos para elegir, que son los más baratos y, por lo tanto, ofrecen una mayor tasa de recupero del seguro.
La subasta de títulos es el mecanismo que usa el ISDA para cancelar los CDS que, junto con la posibilidad de aceleración de la deuda, fue el motor que mantuvo los precios y el volumen negociado de los Par en euros (en torno a u$s 50) y de los Par en yenes a 2033 y 2038 (que pasaron de cotizar entre 20 y 25 dólares hace dos semanas a u$s 40 de hoy).
Por ser los más baratos, se entiende que el pago se definirá entre esos bonos. Aunque los 15 miembros del Comité de Determinación de ISDA -entre los que figura Elliott, propietario del fondo buitre NML Capital-también incluyeron el Global 17, las otras versiones de Par 2038 y cinco de Discount 2033-, títulos de ley extranjera entregados en los canjes de 2005 y 2010.
En la subasta se determinará cómo pagar unos u$s 840 millones por los CDS y otros u$s 690 millones por los índices de CDS, donde Argentina tiene una ponderación del 4 al 6% dependiendo de la serie, según explicó Daniel Chodos, estratega de deuda soberana de Credit Suisse. Aunque la práctica de mercado es pagar estos últimos en efectivo.
La cantidad de Par en yenes, unos u$s 206 millones, no alcanza para cancelar los seguros si todos los inversores piden entrega de títulos en vez de efectivo, por lo que se tenderá a los siguientes más baratos, el Par en euros, de u$s 8.500 millones.
“Se determinará una tasa de recovery con precio ponderado. Dependiendo de la demanda de bonos que haya, el recovery podría estar más cerca del precio de los Par en yenes o Par en euros”, estimó Chodos. Por eso ambos títulos cotizaron con firmeza las últimas semanas.
La subasta se hará en dos pasos:
n Entre 9.45 a 10, se fijará la “tasa de recuperación final” que recibirán los inversores por sus CDS, que se define en base a los precios ofrecidos por los inversores. Ese ratio es al que luego podrán comprar o vender los bonos en la subasta. Y se publicará media hora más tarde.
n Entre 12.45 a 13, inversores que no tengan CDS también podrán comprar o vender bonos aprovechando la liquidez de la negociación y respetando el ratio previamente derminado.
Finalmente, los inversores pagarán o cobrarán el precio final de recuperación del contrato utilizando como referencia el bono más barato. Si los Par en euros y yenes son los usados para fijar la tasa de recupero, ésta podría fijarse en torno al 50%.
A las 14 se informarán los resultados. El precio final será aplicado a todos los CDS y los bonos negociados en la subasta.
Les tomará de tres a cinco días a los inversores cobrar el efectivo. El resto intercambiará los títulos tras emitirse la notice of physical settlement.
Participarán de la subasta: Barclays, BNP Paribas, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC, J.P. Morgan, Merrill Lynch, Morgan Stanley, Nomura y Société Générale.