Por MARIANO GORODISCH - "Dollar linked". Estas fueron las dos palabras que más se escucharon ayer en las mesas de los bancos. El gobierno comenzó el sondeo por la colocación de un bono que saldría el martes de la semana próxima por un monto que oscilará entre u$s 500 y u$s 800 millones, a un plazo de dos años, que pagará capital a vencimiento y un cupón de interés del 1% semestral.
También analizan otras dos emisiones a 36 y 60 meses y, en caso de lanzar las tres juntas, pretende recaudar u$s 1.000 millones. Las colocaciones más cortas serían para los fondos de inversión y las más largas para las compañías de seguro, que debieron salir a vender sus bonos en dólares a pedido del presidente del BCRA, Alejandro Vanoli, para hacer bajar el precio del contado con liqui. En las mesas de los bancos calculan que las aseguradoras podrían tener entonces unos $ 30.000 millones disponibles. "Será una emisión de $ 6.000 millones destinada a las compañías de seguros. Por eso les hicieron vender bonos en dólares, lo cual pichó el CCL, además de la demanda que se corrió después del discurso de Cristina. No es una emisión para bancos, ni está exenta, al menos por ahora, del límite a la posición global neta de moneda extranjera. "Aunque la legislación es ambigua, y nunca hubo una aclaración formal. Se asumió que se contaban al computar la posición, pero podría aclararse en otro sentido, y si no lo es podrían sumarse", comenta el ejecutivo de un banco de inversión. Los fondos comunes tampoco podrán aportar demasiado, ya que hay pocos fondos dollar-linked de gran tamaño. Por eso el monto de la emisión sería bajo. "Podría interesar a cerealeras y resultar ideal para compañías importadoras con deudas en dólares o para compañías multinacionales que no tienen permitido girar dividendos", advierte el presidente de un banco.
"Comprando un instrumento dollar linked de rendimiento nulo, los inversores están comprando dólares a un tipo de cambio de $ 8,50, con la particularidad de que nunca habrá movimiento de divisas y la liquidación de los pesos tendrá lugar en dos años. Funciona, en algún modo, como un contrato de futuro de dólar; el hecho de que el cupón de interés sea tan bajo, de 1%, refuerza el punto. Como se espera que el rendimiento de salida del bono sea no negativo, los inversores estarían comprando dólares a un tipo de cambio menor a $ 8,50", dicen en una entidad.
"Teniendo en cuenta que el mercado cree que el tipo de cambio real está atrasado, el rendimiento del bono dollar linked debería ganarle a la inflación en los próximos años", indican en la City.
Para Alejandro Henke, director de Proficio Investment, el monto del bono no es representativo: "El BCRA tiene que renovar letras por $ 20.000 millones en lo que falta de octubre, $ 37.000 millones en noviembre y $ 48.000 millones en diciembre. Esto, para esterilizar los adelantos al Gobierno que realice de aquí a fin de año, que fueron $ 94.000 millones en todo 2013 y ya casi llegan a $ 90.000 millones antes de terminar octubre, y todavía faltan dos meses con muchas necesidades de caja".