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| Dólar convertibilidad: caída de reservas lo acercó a $ 15 |
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| Texto informativo:
20/10 - 09:58 Pablo Wende - Ambito.com |
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• Tiene una correlación con el dólar “blue”.
• Prevén más subas hasta fin de año.
La relación entre la base monetaria (es
decir la cantidad de dinero en circulación y el que mantienen
inmovilizados los bancos) y las reservas en poder del Banco Central
arroja un tipo de cambio cada vez más alto. Tras la caída del stock de
divisas que sufrió el BCRA en las últimas semanas, surge un nivel de $
14,82. Se trata de un tipo de cambio prácticamente idéntico al del
"blue", que el viernes finalizó a $ 14,70.
En lo que va del mes,
las reservas acumulan una caída de u$s 565 millones, habiendo cerrado el
viernes a $ 27.301 millones. Los motivos que provocaron este declive
son básicamente dos: el pago semestral de intereses de dos títulos (el
Boden 2015 y el Bonar X), por alrededor de u$s 500 millones, y los u$s
350 millones de dólar "ahorro" demandados por el público. Parcialmente
pudo compensar la entidad que preside Alejandro Vanoli con compras netas
de divisas en el mercado cambiario, pero con cuentagotas. Del otro
lado, la base monetaria continúa en ascenso -aunque a un ritmo inferior
al 20% interanual- y ya suma $ 404.800 millones.
La tendencia
para las reservas en lo que resta del año luce declinante. Por un lado
hay más vencimientos de deuda por delante, como el Bonar 24 en noviembre
y el Discount a fin de año. Sin embargo, parte de los pagos que tiene
por delante el Gobierno no llegarán a destino porque sigue firme la
sentencia del juez Thomas Griesa, por lo que el impacto sobre el stock
de divisas del Central será algo menor.
Al mismo tiempo, se
mantendrá muy firme la demanda de divisas del dólar "ahorro", ya que la
gente puede acceder a las divisas a un precio muy inferior ($ 10,15
actualmente) que el del mercado negro. Muchos incluso optan por el
"puré, es decir adquirir divisas un 20% más caras que en el mercado
oficial y luego venderlas por el "blue", obteniendo una diferencia
superior al 40% casi en forma inmediata y sin exponerse al riesgo de
oscilaciones cambiarias.
Pero también aparece en diciembre una
fuerte demanda estacional de dólares por los viajes de fin de año y el
uso de la tarjeta en el exterior, lo que también repercutirá sobre los
niveles de reservas del Central. De hecho, los recargos al uso de
tarjeta en el exterior aparecieron siempre en verano: el 20% se definió
en marzo de 2013 y la suba al 35%, en enero de 2014.
Del otro
lado, la base monetaria también continuará creciendo, aunque todos los
esfuerzos apuntan a que ese incremento sea lo más gradual posible.
Ahora saldrá el Tesoro a colocar hasta u$s 1.000 millones en bonos
"dollar linked". De esta forma buscan bajarle la presión para que el
Central emita menos cantidad de pesos. Se estima que hasta fin de año el
Gobierno precisará unos $ 90.000 millones para cubrir los agujeros
fiscales. De ese total, la idea es que al menos un tercio (poco más de $
30.000 millones) provenga de colocaciones del Tesoro.
De esta
manera se buscaría que el crecimiento de la base monetaria no sea
demasiado grande hasta fin de año, teniendo en cuenta que la capacidad
de absorción de dinero vía emisión de Lebac y Nobac del Central se
redujo notoriamente. En lo que va del año, la entidad que ahora preside
Alejandro Vanoli ya absorbió más $ 80.000 millones por esa vía.
¿A
cuánto ascenderá la relación entre base monetaria y reservas a fin de
año? La mayoría de las estimaciones coincide en que se ubicará en un
rango que va de los $ 17 a los $ 18, por lo que no sería extraño que el
"blue" busque esos niveles.
Un informe del economista Luis Secco
concluyó que "la correlación observada entre la relación de base
monetaria y reservas versus el dólar 'blue' ha tenido una trayectoria
prácticamente idéntica, con un coeficiente de correlación del orden del
97%". En ese sentido, señala que esa correlación es lógica, ya que "no
es otra cosa que un indicador de escasez relativa de divisas; cuando
dicho ratio aumenta, el dólar se hace más escaso en términos relativos, y
viceversa".
"Resulta claro -añade Secco- que la única manera de
evitar que siga subiendo el precio del dólar en el mercado informal es
evitando que siga aumentando la relación base monetaria/reservas
internacionales, algo que todos sabemos que no va a suceder en la medida
en que las cuentas públicas del Tesoro sigan en la situación de fuerte
desequilibrio en la que se encuentran actualmente". Por lo tanto, la
conclusión es que el "blue" retomará la tendencia ascendente de los
últimos tres años, al ritmo que continúe deteriorándose la relación
entre base monetaria y reservas.
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