Desde septiembre el Tesoro sale mensualmente a colocar unos $ 10.000 millones de deuda al mercado para financiar sus gastos. Pero la nueva vía de financiamiento no evita que la dependencia del sector público de las transferencias que hace el Banco Central (BCRA) crezca más de 20 puntos porcentuales por encima de la inflación. En octubre, la entidad conducida por Alejandro Vanoli le prestó casi $ 22.000 millones al sector público y llevó al acumulado de diez meses a casi $ 98.000 millones, más de lo que transfirió en los doce meses de 2013.

El sector financiero y el consenso ortodoxo de los analistas celebran la nueva alternativa de financiamiento que adoptó el ministro de Economía Axel Kicillof en los últimos meses, tras años de desendeudamiento. Tanto en septiembre como en octubre el Tesoro emitió bonos por cerca de $ 10.000 millones cada uno (uno en pesos, el otro por u$s 1.000 millones pero atados al dólar) y la semana pasada anunció la colocación de otros u$s 1.000 millones ‘dollar linked‘.

Pero si bien esos $ 30.000 millones de financiamiento alivian la carga del BCRA, que debe transferir utilidades y adelantos transitorios -léase, emitir dinero- para solventar las necesidades del sector público, no evitan el fuerte crecimiento interanual de la asistencia al Tesoro. Tras batir un récord nominal histórico para un solo mes durante agosto pasado, el BCRA entonces conducido por Juan Carlos Fábrega transfirió $ 29.143 millones durante ese período, la asistencia al fisco se moderó a $ 10.245 millones en septiembre. Durante el primer mes de Vanoli al frente del BCRA, octubre, esa línea de asistencia expansiva para la base monetaria saltó a $ 21.984 millones. Con lo transferido en octubre, el acumulado de 10 meses del año llegó así a los $ 97.950 millones de asistencia. Esa cifra supera los $ 94.082 millones que el BCRA transfirió al sector público durante todo el año pasado y rebasa en un 66% lo que la autoridad monetaria le había prestado al Tesoro en mismo período de 2013; $ 58.729 millones entre enero y octubre de ese año.

La ayuda que generan los bonos que emite el Tesoro no alcanza a tapar la brecha entre ingresos y gasto. La consultora ACM estima que durante este año el aumento del gasto de sector público terminará en el orden del 44%, frente a un avance de los ingresos del 36% que dejará como resultado un déficit primario de $171.000 millones. Así, entre adelantos transitorios, transferencia de utilidades y de reservas (para el pago de deuda) el BCRA la traspasará en todo 2014 $ 236.500 millones, frente a los $ 143.300 millones del año pasado.

‘Lo que le va a prestar el BCRA al Tesoro en todas sus fuentes estamos hablando de 5 puntos del PBI por uso de reservas, adelantos y utilidades‘, dijo Maximiliano Castillo, economista de ACM. ‘El aporte que generan las emisiones del Tesoro es positivo, pero insuficiente e insostenible hasta tanto no ataques el desequilibrio fiscal que financia‘, agregó.