“La devaluación de enero pasado fue fundamental para el BCRA; prácticamente explica las utilidades del balance”, dijo Juan Manuel Pazos, economista del estudio Broda. “Si no, el costo de las Lebac hubiera sido superior, dado lo que devaluó el resto del año”, agregó.

Para Broda, el BCRA ganará entre $ 95.000 y $ 105.000 millones suponiendo un tipo de cambio de $ 8,7 a fines de año: $ 60 mil millones por el efecto de la devaluación en las reservas, otros $ 100.000 millones sobre las letras intransferibles y el cobro de unos $ 3.000 millones de intereses sobre las reservas; unos $ 165.000 millones a los que hay que restar unos $ 60 a 65.000 millones del pago de intereses de las Lebac.

“Es importante destacar que el principal resultado positivo surge de la ganancia contable del ajuste a la depreciación del tipo de cambio oficial de las letras intransferibles al Tesoro”, dijo Gabriel Zelpo, economista de Elypsis. “Es tramposo, porque es lo que transfirió al Tesoro para pagar deudas al exterior y no los tiene físicamente”, agregó. La consultora calcula $ 104.000 millones de utilidades asumiendo un dólar a $ 8,5 a fin de año.

Según Bein -que calculó que las utilidades ascenderán a $ 97.000 millones suponiendo un tipo de cambio de $ 8,75-, la ganancia por devaluación será de $ 150.000 millones: $ 103.000 millones sobre las letras intransferibles más $ 62.500 millones sobre las reservas -ya que al 7 de noviembre tenía u$s 46.400 millones de letras (incluyendo el pago al FMI en 2006) contra u$s 28.100 millones de reservas- menos $ 17.000 millones de encajes de los depósitos en dólares, que son un pasivo.

El nivel de reservas comenzó en el año en unos u$s 30.500 millones y, después de caer en el primer bimestre, se estabilizó en los niveles actuales.

Sólo 28% interanual

“El balance se deteriora por los intereses por Lebac, que pasaron de $ 14.800 millones a $ 45 a 46.000 millones. Se triplicó este año por el aumento del stock -de $ 95.000 millones a $ 210.000 millones a fin de año si sólo renueva lo que vence- y de la tasa de interés”, dijo Martín Vauthier, economista de Bein.

La tasa de interés pasó de 15,43% y, aunque hoy esté en 26,8%, llegó a estar en 28,8% a 90 días.

Según Broda, el stock de Lebac crecerá hasta $ 220 a $ 225.000 millones. “La ganancia no es tan grande porque el BCRA devaluó mucho a principios de año, pero luego no ha devaluado casi nada y la persperctiva es que va a devaluar poco y nada hacia fin de año”, dijo Pazos. “Y el aumento de las tasas de interés y del stock de Lebac elevó por 4 los servicios de la deuda: de $ 15.000 millones a $ 65.000 millones”, agregó.

En 2012 las ganancias fueron de $ 32.200 millones y en 2013, $ 78.400 millones.

Con el BCRA, el Tesoro financia su déficit fiscal con la transferencia de utilidades, de adelantos transitorios y de los dólares que le sobran de las letras para pagar la deuda externa.