Por: Ignacio Olivera Doll - El Gobierno empieza a sentir los beneficios de la ortodoxia y a sacar provecho, de a poco, de las expectativas que genera en los mercados un cambio de ciclo político en 2015. La operación de bonos anunciada la semana pasada para obtener financiamiento en dólares en el mercado voluntario de deuda y el canje de títulos propuesto para atenuar los vencimientos del año próximo cerrarán este viernes con dos anuncios que serán bien recibidos por los mercados: el Gobierno podría percibir al menos u$s 1.500 millones frescos para engrosar las reservas del Banco Central ese mismo día, y a una tasa de interés del 9,6% anual, y lograr una adhesión cercana al 50% en el canje del Boden 2015, que le permitirá reducir a la mitad vencimientos por u$s 6.200 millones que tenía previstos para el año que viene.

No habrá grandes aportes desde la Argentina. La ayuda patriótica llegará, esta vez, de fondos y bancos del exterior que mantuvieron conversaciones con el ministerio de Economía en las horas previas al lanzamiento del canje de deuda y que se mostraron dispuestos a apostar por títulos que vencerán dentro de diez años.

Según pudo confirmar ayer Ámbito Financiero, el Ministerio de Economía ya tiene asegurado el ingreso de fondos y bancos de inversión en la suscripción del título Bonar 2024. La emisión, que según las estimaciones iniciales de Kicillof podría extenderse hasta los u$s 3.000 millones, será de al menos u$s 1.500 millones. Representará, si finalmente se concreta, un flujo sustancioso para una economía desacostumbrada al ingreso de capitales, que le alcanzaría al Gobierno para terminar el año con más de u$s 30.000 millones de reservas en el Banco Central, postergar aún más una eventual devaluación del peso y animarse a avanzar con una baja de tasas de interés en los primeros meses de un 2015 que se pretende hacer "expansivo".

La segunda buena noticia para dar será la aceptación de un canje de deuda de la mitad de los tenedores de Boden 2015 (por Bonar 2024 o u$s 97 en efectivo). La operación le permitirá al Gobierno reducir sus vencimientos de deuda en al menos u$s 3.000 millones para agosto del año próximo, mejorar su capacidad de pago y reducir el riesgo-país.

Se descuenta una recepción optimista en la Bolsa local, que había visto tambalear la propuesta en un escenario que se volvió adverso para los mercados globales y que derrumbó los precios de los títulos que están involucrados en esta operación. "Colocar deuda por encima de los valores de mercado, como estaría haciendo la Argentina en este caso, sería algo inusual, si bien muy ventajoso para el Gobierno", explicó a este diario el economista de Barclays, Sebastián Vargas. "De todos modos, para nosotros no cambiarán demasiado las cosas, porque ya trabajamos con la hipótesis de que el Gobierno puede afrontar los vencimientos del año próximo sin acceder a los mercados. Sin duda que una colocación de este tipo ayudaría a proveer liquidez al soberano para afrontar los vencimientos que tiene por delante y sería muy positiva", agregó.

El propio presidente de la Bolsa de Comercio, Adelmo Gabbi, se mostró ayer entusiasmado frente a esta oportunidad durante el cóctel de fin de año que mantuvo con periodistas en Sarmiento 299: "Son 72 horas cruciales. La Argentina estará volviendo definitivamente a los mercados voluntarios de deuda como se le vino pidiendo a lo largo de todos estos años. ¿Saben lo que puede ser el lunes la Bolsa si se consiguen fondos frescos por u$s 3.000 millones?", se envalentonó. Las preguntas lo llevaron a imaginar hasta un eventual levantamiento del cepo al dólar y un retorno de la Argentina a la calificación como mercado emergente: "Los controles cambiarios son el único impedimento que tenemos para no ser considerados emergentes; esto podría lograrse incluso antes de las elecciones", completó.

Con todo, en el mercado estimaban ayer que a la oferta del Gobierno concurrirán pocos inversores minoristas y locales, hoy claramente tentados por un valor de u$s 107 por título que (sumando intereses) percibirán si lo mantienen en su poder hasta su vencimiento. A esto se le suma otro factor: una mejora en la capacidad de pago de la Argentina reducirá el rendimiento del título (que hoy es del 12% anual) y subirá su precio. Según las estimaciones de algunas sociedades de Bolsa, lo lógico es que el valor del Boden 2015 pase a cotizar de los u$s 96,5 actuales a un valor técnico de entre u$s 101 y u$s 102. Con eso, quien tenga aún el título en su poder habrá mostrado una ganancia en dólares, para nada despreciable, del 5% en apenas semanas.