Por MARÍA ELENA CANDIA - El mercado asigna bajas probabilidades a un acuerdo con los holdouts, pero esto no impide que los bonos argentinos en default continúen ganando terreno. Los activos en manos de los acreedores que no entraron a los canjes subieron más de 8% en un mes, dado que el cobro potencial del fallo se mantiene vigente y con él, las posibilidades de un mayor incremento en sus precios.
Según datos de Exotix, un fondo de inversión que se especializa en mercados de frontera, los bonos en default denominados en dólares cotizan aproximadamente u$s 130 –aunque los precios dependen de los cupones y vencimientos de los distintos activos– cuando a fines de noviembre su valor rondaba los u$s 120.
"Mantenemos nuestra recomendación de comprar bonos en default de Argentina debido a la suba potencial que presentan, con preferencias sobre los bonos en dólares (en comparación a los denominados en euros) por la fuerza de su reclamo legal", apuntó Stuart Culverhouse, economista jefe de Exotix, en su último informe.
Para el analista, los títulos en default se perfilan como una de las mejores opciones para el próximo año, incluso bajo la expectativa de que no habrá un acuerdo con los holdouts en 2015 y suponiendo que hubiera un descuento sobre el fallo que se pague en 2016, porque las ganancias igual serán altas.
Los bonos en default subieron con fuerza después que la Corte Suprema de Estados Unidos rechazó la apelación argentina en junio y se mantuvieron en alza desde entonces. En seis meses, los títulos pasaron de cotizar u$s 50 desde la decisión que tomó el máximo tribunal norteamericano hasta los u$s 130 la semana pasada.
Este precio dista del que detentan los bonos europeos en default –que cotizan a 95 euros– ya que se torna más complicado predecir el impacto que tendrá la sentencia pari passu de Estados Unidos para los eurobondholders y los tenedores de títulos que no entraron en los canjes. "El fallo que obtuvo Elliott corresponde a ley Nueva York junto a la cláusula pari passu y los tenedores de bonos en euros no pueden reclamar en los tribunales de Griesa. Esto le quita fuerza al reclamo y por eso tradean más abajo", dijo Alejo Costa, jefe de research de Puente.
Los tribunales británicos aparentemente tendrían una visión más estrecha de la cláusula pari passu. Aunque por otro lado, no se puede ignorar que por el alcance extra–territorial de las cortes norteamericanas, éstas deberían sentar precedente para que las cortes inglesas y otros tribunales europeos otorguen el mismo premio a los tenedores de bonos en default que no estén denominados en dólares. Debido a esta incertidumbre, Exotix recomienda los últimos.
"Incluso si las cortes inglesas toman una postura diferente a los tribunales norteamericanos, podría no estar todo perdido para los tenedores europeos de bonos en default, aunque su posición legal es más compleja", argumentó Culverhouse.