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| Otro año de cepo a la producción y alta inflación |
| ABC Mercado de Cambios S.C. comunica sobre la fuente de la siguiente nota: |
| Texto informativo:
30/12 - 10:32 Aldo Abram - Ambito.com |
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Lo primero que debemos entender es por qué la Argentina entró en
recesión a finales de 2013. La naturaleza del cepo cambiario es no
reflejar en el valor del dólar oficial todo lo que el Banco Central está
efectivamente devaluando el peso para cobrar el impuesto inflacionario
que necesita para financiar el exceso de gasto público. El problema es
que los precios de los bienes que se pueden importar o exportar dependen
de la evolución del tipo de cambio cepo, que se atrasa; pero los costos
de sus productores locales sí se ven plenamente impactados por la
depreciación de la moneda local, o sea la inflación. De esta forma,
quedan en una prensa que los va asfixiando cada vez más cuanto menos
realista es el valor de la divisa oficial.
Así es como, dado que
se mantendrá el control de cambios, es previsible que continúe la caída
del nivel de actividad durante 2015, más cuando es la voluntad del
gobierno que el tipo de cambio se atrase más aún. En todo caso, el punto
a discutir es cuán profunda será la recesión. Eso dependerá de factores
como un eventual acuerdo con los holdouts que permita salir de la
actual cesación de pagos selectiva. Será una negociación conflictiva y
llevará algunos meses; pero lo relevante es que se prevea que el tema se
cerrará. Mientras así sea, se habilitará un flujo de crédito voluntario
del exterior que podría financiar parte de las abultadas necesidades
del sector público previsibles para 2015. Hay sólo dos formas en las que
se puede mejorar la evolución de la demanda interna, y por ende,
moderar la recesión: una es con recursos del exterior, y la otra con uso
de reservas, este último instrumento está muy acotado.
Muchos
consideran que la perspectiva de un nuevo gobierno que resuelva los
problemas que está dejando el actual implicará un incentivo a que
ingresen capitales, más si las PASO confirman un cambio de rumbo. No
obstante, las grandes inversiones ingresan por el mercado oficial de
cambios, que al no reconocer el verdadero valor del dólar, se transforma
en una quita al ingreso de capitales (estimada en un tercio) (estimada
en un 30%).
No hay muchas oportunidades de negocio que sean
rentables asumiendo que uno tiene que pagar semejante impuesto para
poder realizarla. Por lo tanto, este tipo de inversiones desde el
exterior esperarán a que se abra el cepo para venir masivamente. Sólo
queda como posibilidad fluida de ingreso de divisas el mercado de
capitales, que es muy pequeño, y en consecuencia no tiene mucha
capacidad dinamizadora; pero que se moderará aún más si el gobierno
sigue acotando las posibilidades del "contado con liquidación".
Otro
factor relevante es la inflación que este año terminará levemente por
debajo del 40%ia. Es previsible que se desacelere durante el primer
trimestre de 2015, por el elevado punto de comparación del mismo período
de este año cuando el salto del dólar oficial elevó los precios, y por
una mejor evolución de la demanda de pesos. La dificultad es que se
prevé que el gobierno continúe con un ritmo de crecimiento del gasto
primario superior al 40%ia., lo que podría incrementar sus necesidades
de financiamiento en más de $100.000 millones respecto a este año. A
esto hay que sumarle algo más de $60.000 millones de vencimientos netos
de las renovaciones intrasector público. Así que, cuanto menos crédito
voluntario obtenga el gobierno, mayor cantidad de estos recursos van a
tener que salir del Banco Central y mayor será su necesidad de cobrarnos
impuesto inflacionario. De hecho, podríamos encontrarnos con una suba
de precios interanual que nuevamente ronde el 40% a finales de 2015.
Es
un error pensar que atrasar el tipo de cambio oficial reduce la
inflación, sólo genera un cambio de precios relativos. Si bien contiene
la suba de todos los productos que son importables o exportables (los
que se adquieren en el hipermercado), la gente puede gastar más en los
sectores de bienes y servicios domésticos, que tienden a subir mucho más
de lo que lo hubieran hecho de otra forma. Sin embargo, es cierto que
esto tiene un beneficio político para el gobierno, ya que genera una
mejora del poder adquisitivo de los salarios, que es el servicio por
excelencia, respecto a la canasta básica de consumo.
Si bien la
voluntad del gobierno es que el tipo de cambio oficial se mueva despacio
durante 2015, eso dependerá de la cantidad de divisas que puedan
conseguir del exterior para evitar que las reservas internacionales
caigan demasiado. Esto es fundamental para evitar la merma de la demanda
de pesos y esto último también lo es para moderar el alza del dólar
paralelo, que ya tendrá el impulso de la emisión para financiar los
excesos de gasto público.
Para colmo, cuanto menor sea el alza
del valor oficial de las monedas extranjeras, menor será la ya diluida
competitividad de las exportaciones, que tienen que lidiar con bajas de
precios internacionales y la debilidad económica de Brasil. Por ende, se
espera que el año próximo la caída de las ventas externas supere los
u$s 6.000 millones, luego de una disminución de más de u$s 8.000
millones en 2014. A esto hay que sumarle que se adelantó la liquidación
de granos por u$s 1.500 millones, que se restarán a lo efectivamente
vendido en 2015. Este es un factor adicional por el que sería altamente
conveniente que el gobierno lograra un contexto favorable a la obtención
de financiamiento externo. Si no, será otro año en el que, en materia
de escasez de divisas, se podrá decir que todo tiempo pasado fue mejor. |
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